核心观点
传统建材在新建地产需求收缩放缓、存量更新需求逐渐释放等因素交织影响下，有望触底回升，消费建材受益显著；受益于算力需求爆发，特种玻纤电子布板块景气度较高，看好技术优势突出、具备产能储备的公司；受益于基建发力，看好基建相关板块投资机会；部分积极转型并具备优质第二增长曲线的公司值得重点关注。
下游需求：稳房市强信心，需求有望筑底
- 2025年全国固定资产投资(不含农户)48.5万亿元，同比下降3.8%。
- 2025年全国房地产开发投资8.28万亿元，同比下降17.2%。
- 房屋新开工面积同比下降20.4%至5.88亿平方米。
- 存量房翻新改造需求增长空间广阔。
- “止跌回稳”、“保交楼”等举措有望对商品房竣工和销售情况有所托底。
- 存量市场下二次装修需求持续释放。
- 下游需求由B端转向C端过程中部分品牌力、渠道力竞争优势突出的企业市占率将持续提升。
水泥：基建、城市更新托底，供给端反内卷
- 2025年水泥生产量为16.93亿吨，同比下降6.9%。
- 2022年以来，水泥需求疲弱，价格见顶回落。2024年三季度水泥价格有所回升。
- 2025年以来，受地产端需求疲软，价格持续承压。
- 严格的产能置换、超产限制、碳排放、反内卷等政策趋紧，水泥行业供给端产能去化有望加快。
- 城市更新、老旧小区改造深入推进，有望在需求端托底，供需预期改善有望对价格形成较好支撑。
玻纤：兼具周期与成长属性，应用领域持续拓宽
- 玻纤下游五大应用领域中，基建和建筑材料需求占比最高。
- 随着下游轨道交通、5G通信及新能源领域的迅速发展，我国玻璃纤维的表观消费量持续增长。
- 重视算力板块需求：5G通信和AI服务器领域对LDK玻纤布需求旺盛。
- 人工智能高速发展，算力需求结构变化显著，算力基建性能要求提高。
- 当前，全球算力产业正处于高速增长阶段，到2030年，全球算力有望超过16ZFlops。
玻璃：下游需求疲弱，关注供给端变化
- 2023年以来，主要受地产竣工面积持续下滑拖累，平板玻璃消费量持续下滑。
- 受光伏行业延续增长支撑，光伏玻璃需求持续扩张，但受产能释放影响，价格持续承压。
- 2023-2025年，中国太阳能电池产量增速显著下滑，供需格局恶化。
- 竣工面积下滑趋势延续，光伏行业高基数下增速放缓，导致玻璃库存处于高位。
消费建材：存量需求持续释放，关注具备C端优势标的
- 2025年商品房销售面积仅为2021年历史高位的49%。
- 城市更新不断贡献增量，2024年全国计划新开工改造城镇老旧小区5.4万个。
- 2025年7月，中央城市工作会议再次提到了城市更新、老旧小区改造等里子工程。
- 二次装修需求有望复苏，未来几年二次装修基数将持续扩大。
- 收储、保障性住房、货币化安置进一步扩大内需。
重点推荐投资标的
- 兔宝宝（002043）：行业龙头优势突出，渠道发力持续向好。
- 北新建材(000786)：两翼延续高增，拓展工业涂料。
- 中国巨石（600176）：电子布景气度较高，量价齐升业绩高增。
- 金晶科技（600586）：业绩阶段性承压，静待TCO放量。
- 濮耐股份（002225）：耐材龙头优势突出，氧化镁放量在即。
- 再升科技（603601）：经营势能稳健，增长动力多源。
- 国际复材（301526）：特种玻纤布长期向好，产品、技术优势突出。
- 东宏股份（603856）：“双线”战略驱动强劲，智慧管网全链布局。
- 三棵树（603737）：渠道建设卓有成效，盈利能力持续改善。
- 西部建设（002302）：毛利率持续承压，营收降幅收窄。
