核心观点
- 整体业绩承压，但26Q1降幅收窄： 2025年建材板块受地产需求疲软影响，收入和利润均下降。2026年Q1降幅有所收窄，主要由于玻纤景气度提升，电子布提价推动玻纤企业改善。
- 子行业表现分化：
- 水泥： 2025年及2026Q1水泥价格承压，行业整体利润下降。2025H1煤炭价格低位对冲部分影响，但2025H2上涨导致2026Q1成本压力加大，利润降幅扩大。
- 玻璃： 供需格局承压，价格下行，2025及2026Q1收入和利润持续下降。
- 玻纤： 2025Q4电子布涨价，2026Q1利润加速改善。AI需求拉动电子布需求爆发，价格上行，推动玻纤企业收入和利润提升。
- 消费建材： 2025年盈利承压，但2026Q1收入和利润拐点向上。行业供给加速出清，供需格局改善，细分行业盈利拐点或已至。
- 投资建议：
- 主线一： 关注电子布景气度持续上升，提价有望推升业绩弹性的玻纤企业，如中国巨石、国际复材等。
- 主线二： 关注持续传导成本压力的消费建材龙头，如三棵树、东方雨虹等，以及受原材料影响较小，业绩稳健增长的兔宝宝、悍高集团等。
- 主线三： 关注“双碳”政策催化，玻璃底部困境反转的机会，如旗滨集团、信义玻璃等。
- 主线四： 关注海外加速布局以及积极拓展第二增长曲线的水泥龙头，如华新水泥、上峰水泥等。
- 风险提示： 需求不及预期、成本高于预期、回款低于预期、转型进度低于预期。
关键数据
- 建材板块： 2025年收入6226.24亿元，同比-7.2%；归母净利润118.23亿元，同比-35.21%。2026Q1收入1256.94亿元，同比-2.1%；归母净利润12.51亿元，同比-44.1%。
- 水泥： 2025年收入3611.2亿元，同比-11.26%；归母净利润37.58亿元，同比-57.52%。2026Q1收入659.08亿元，同比-9.24%；归母净利润-22.01亿元，同比-107.44%。
- 玻璃： 2025年收入456.24亿元，同比-10.81%；归母净利润-6.18亿元，同比由盈转亏。2026Q1收入98.5亿元，同比-6.33%；归母净利润-5.94亿元，同比由盈转亏。
- 玻纤： 2025年收入675.99亿元，同比+21.57%；归母净利润60.37亿元，同比+82.85%。2026Q1收入约170亿元，同比+20.52%；归母净利润23.06亿元，同比+75.11%。
- 消费建材： 2025年收入约1480亿元，同比-5.69%；归母净利润26.74亿元，同比-53.95%。2026Q1收入328.69亿元，同比+5.72%；归母净利润17.44亿元，同比+13.01%。
研究结论
建材板块整体受地产需求疲软影响，2025年业绩承压。但2026年Q1降幅有所收窄，玻纤和消费建材行业出现改善迹象。电子布景气度持续上升，提价有望推升业绩弹性；消费建材行业供需格局改善，细分行业盈利拐点或已至。建议关注电子布景气度持续上升的玻纤企业、持续传导成本压力的消费建材龙头、“双碳”政策催化的玻璃企业以及海外加速布局的水泥龙头。
