资金跟踪系列之三十一：机构ETF延续大幅净赎回，北上转向净流出
宏观流动性： 上周美元指数继续回落，中美利差“倒挂”程度继续加深。10Y美债名义/实际利率分别回升/回落，通胀预期回升。离岸美元流动性边际收紧，国内银行间资金面均衡，期限利差(10Y-1Y)收窄。 交易热度、波动与流动性： 市场交易热度有所回升，主要指数的波动率均回升。有色、传媒、军工、化工、钢铁等板块的交易热度均处于90%分位数以上。军工板块波动率处于80%分位数以上。 机构调研： 银行、电子、机械、计算机、汽车等板块调研热度居前，银行、石油石化、机械、有色、建材等板块的调研热度环比仍在上升。 分析师预测： 全A的26/27年净利润预测继续同时被上调。行业上，有色、通信、商贸零售、家电、房地产等26/27年净利润预测均被上调。指数上，创业板指、沪深300、上证50的26/27年净利润预测均被上调，中证500的26/27年净利润预测均被下调。风格上，大盘/中盘/小盘成长、大盘价值的26/27年的净利润预测均被上调，中盘/小盘价值则均被下调。 北上活跃度有所回升，重新净卖出A股 基于前10大活跃股口径，北上在非银、有色、食品饮料等板块的买卖总额之比上升，在电子、军工、通信等板块回落。基于北上持股数量小于3000万股的标的口径：北上主要净买入化工、电力及公用事业、银行等板块，净卖出计算机、医药、机械等板块。综合来看：北上可能主要净买入银行等板块，净卖出计算机、医药、军工、汽车等板块。 两融活跃度继续回落至2025年7月中旬以来的低点 上周两融继续净卖出74.15亿元，行业上，主要净买入有色、建筑、医药等板块，净卖出电子、军工、计算机等板块。食品饮料、石油石化、轻工等板块的融资买入占比有所回升。风格上，两融净买入各类风格板块。 龙虎榜交易热度继续回升 上周龙虎榜买卖总额继续回升、龙虎榜买卖总额占全A成交额之比则延续回落。行业层面，有色、农林牧渔、食品饮料等板块龙虎榜买卖总额占比相对较高且仍在上升。 主动偏股基金仓位有所回升，ETF仍被大幅净赎回 基于二次规划法，剔除涨跌幅因素后，上周主动偏股基金主要加仓有色、石油石化、电子等板块，主要减仓医药、传媒、食品饮料等板块。风格上，主动偏股基金与小盘成长、大盘/中盘价值的相关性上升，与大盘/中盘成长、小盘价值的相关性回落。上周新成立权益基金规模继续回升，其中，主动/被动新成立规模均回升。上周ETF继续大幅被净赎回，且以机构ETF为主。从ETF跟踪的指数来看，中证800、科创创业50、上证180等ETF被小幅净申购，沪深300、中证1000、上证50等ETF被主要净赎回。从ETF分拆行业来看，ETF净卖出各类板块，其中，电子、金融、电新等板块被主要净卖出。值得关注的是，一方面，两融活跃度继续回落且延续净卖出，而龙虎榜活跃度依然维持高位，相应的，ETF继续被大幅净赎回且仍均来自机构ETF，但赎回幅度边际有所放缓，而个人ETF则延续被大幅净申购，此外，基于我们的测算，主动偏股基金仓位有所回升，但北上资金则转向明显净流出。另一方面，ETF和北上的买入共识度、两融和龙虎榜的买入共识度均继续回落。这意味着个人投资者内部分化仍在延续(个人ETF继续大幅净申购，但杠杆资金延续净流出)，机构ETF依然是主要卖出力量，而北上重新转向净流出，未来市场可能依然面临交易扰动。风险提示 测算误差。 内容目录 1、美元指数回落，离岸美元流动性整体收紧，国内银行间资金面均衡..................................51.1美元指数继续回落，中美利差“倒挂”继续加深，通胀预期回升..................................51.2离岸美元流动性整体收紧，国内银行间资金面均衡...........................................52、市场交易热度回升，主要指数波动率均回升......................................................62.1市场交易热度回升，有色、传媒、军工等交易热度均处于90%分位数以上........................62.2主要指数波动率均回升，军工板块波动率处于80%分位数以上..................................72.3市场流动性指标有所回升，各类板块的流动性指标均在60%历史分位数以下......................83、银行、电子、机械、计算机、汽车等板块调研热度居前............................................94、分析师同时上调了全A的2026/2027年的净利润预测.............................................104.1全A中2026/2027年净利润预测上调的个股比例均继续上升..................................104.2有色、通信、商贸零售、家电、房地产等板块的2026/2027年净利润预测均被上调...............114.3创业板指、沪深300、上证50的26/27年净利润预测均被上调................................124.4大盘/中盘/小盘成长、大盘价值的26/27年的净利润预测均被上调............................135、北上交易活跃度有所回升，整体持续净卖出A股.................................................145.1基于前10大活跃股：北上在非银、有色、食品饮料等板块买卖总额之比上升....................155.2北上持股小于3000万股的标的：北上主要净买入食品饮料、电力及公用事业、建材等板块........156、两融活跃度继续回落至2025年7月下旬以来的低位..............................................166.1两融主要净买入有色、金融、食品饮料等板块..............................................166.2各板块的融资买入占比均有所回落........................................................176.3两融继续净买入大盘成长/价值...........................................................187、龙虎榜交易热度继续回升.....................................................................198、主动偏股基金仓位有所回升，ETF仍被大幅净赎回...............................................208.1剔除涨跌幅因素后，主动偏股基金主要加仓有色、石油石化、电子等板块......................208.2主动偏股基金与小盘成长、大盘/中盘价值的相关性上升.....................................228.3新成立权益基金规模继续回升，主动/被动新成立规模均回升.................................228.4从跟踪的指数来看：沪深300、中证1000、上证50等相关的ETF被主要净赎回..................238.5将指数拆分来看：ETF主要净卖出电子、金融、电新等板块...................................238.6分持有人结构看，个人/机构持有为主的ETF分别被净申购/净赎回............................249、风险提示...................................................................................31 图表目录 图表1：上周美元指数继续回落..................................................................5 图表2：截至1月27日，美元净空头头寸规模有所回落.............................................5图表3：上周中美利差“倒挂”程度继续加深.........................................................5图表4：上周10Y美债利率回升，且主要由通胀预期上升驱动........................................5图表5：上周3个月日元/欧元与美元互换基差均回落...............................................6图表6：上周DR001/R001分别下降/上升，R001与DR001之差走阔....................................6图表7：上周1Y/10Y国债到期收益率分别上升/回落，期限利差(10Y-1Y)收窄..........................6图表8：上周市场整体交易热度回升，有色、传媒、军工等板块的交易热度均处于90%分位数以上.........7图表9：上周中证1000、沪深300、上证50、中证500的波动率均回升................................7图表10：上周深证100、科创50、创业板指的波动率均回升.........................................7图表11：上周军工、汽车、机械等板块波动率上升较快.............................................8图表12：上周市场流动性指标有所回升...........................................................8图表13：上周各类板块的流动性指标均在60%历史分位数以下........................................9图表14：上周银行、电子、机械、计算机、汽车等板块调研热度居前.................................9图表15：上周主动偏股基金前100大重仓股的调研热度继续回落....................................10图表16：上周创业板指、沪深300、中证500的调研热度均有所回落.................................10图表17：上周全A中2026/2027年净利润预测上调的个股比例均继续上升.............................10图表18：上周全A中2026/2027年净利润预测下调的个股比例分别上升/下降 ..........................10图表19：上周分析师同时上调了全A的2026/2027年的净利润预测..................................11图表20：上周今明两年净利润预测均环比上升的行业数量继续回升..................................11图表21：上周有色、通信、商贸零售等板块2026年净利润预测被上调...............................12图表22：上周有色、家电、通信等板块2027年净利润预测被上调...................................12图表23：上周创业板指、沪深300、上证50的2026年净利润预测均被上调..........................
