资金跟踪系列之四十二：杠杆资金仍大幅净买入，北上转向净流出

资金跟踪系列之四十二 策略专题研究报告 证券研究报告 策略组 分析师：梅锴（执业S1130525060004）meikai＠gjzq.com.cn 分析师：牟一凌（执业S1130525060002）mouyiling＠gjzq.com.cn联系人：季宏坤jihongkun＠gjzq.com.cn 杠杆资金仍大幅净买入，北上转向净流出 宏观流动性： 上周美元指数回升，中美利差“倒挂”程度继续加深。10Y美债名义/实际利率分别回升/回落，通胀预期有所回升。离岸美元流动性边际有所收紧，国内银行间资金面均衡偏松，期限利差(10Y-1Y)走阔。 交易热度、波动与流动性： 市场交易热度继续回升，主要指数的波动率大多继续回升。轻工、通信、化工、公用事业、电子等板块的交易热度均处于90%分位数以上。钢铁、有色等板块的波动率处于90%历史分位数以上。 机构调研： 电子、有色、食品饮料、医药、机械等板块调研热度居前，食品饮料、电子、农林牧渔、通信、医药等板块的调研热度环比仍在上升。 分析师预测： 全A的26/27年净利润预测重新同时被下调。行业上，有色、家电、电子、煤炭、化工等26/27年净利润预测均被上调。指数上，创业板指、中证500、沪深300、上证50的26/27年净利润预测均被下调。风格上，中盘价值26/27年净利润预测均被上调，中盘/小盘成长、大盘/小盘价值则均被下调，大盘成长26/27年净利润预测分别被下调/上调。 北上活跃度继续回升，再度净卖出A股 基于前10大活跃股口径，北上在电子、通信、计算机等板块的买卖总额之比上升，在有色、汽车、医药等板块的买卖总额之比回落。基于北上持股数量小于3000万股的标的口径：北上主要净买入电子、电新、有色等板块，主要净卖出电力及公用事业、计算机、轻工等板块。综合来看：北上可能主要净买入电子、电新、化工等板块，主要净卖出电力及公用事业、医药、农林牧渔等板块。 两融活跃度小幅回落，但仍处于2026年1月下旬以来的相对高位 上周两融继续净买入418.06亿元，行业上，主要净买入电子、通信、机械等板块，净卖出电新、非银、煤炭等板块。食品饮料、纺服、房地产等板块融资买入占比上升。风格上，两融继续净买入大盘/中盘/小盘成长、大盘/小盘价值。龙虎榜交易热度继续回升 上周龙虎榜买卖总额继续回升、龙虎榜买卖总额占全A成交额之比同样回升。行业层面，轻工、钢铁、化工等板块龙虎榜买卖总额占比相对较高且仍在上升。 主动偏股基金仓位继续回升，ETF延续被净赎回 基于二次规划法，剔除涨跌幅因素后，上周主动偏股基金主要加仓计算机、化工、有色等板块，主要减仓电新、煤炭等板块。风格上，主动偏股基金与中盘成长、小盘价值的相关性上升，与大盘/小盘成长、大盘/中盘价值的相关性回落。上周新成立权益基金规模继续小幅回升，其中，主动/被动新成立规模分别回落/回升。上周股票ETF继续被净赎回，且以机构ETF为主。从ETF跟踪的指数来看，创业板50、红利等ETF被主要净申购，沪深300、中证500、中证A500等ETF被主要净赎回。从ETF分拆行业来看，ETF主要净买入通信等板块，净卖出电子、电新、有色等板块。值得关注的是，一方面，两融活跃度依然维持阶段高位且仍大幅净买入，龙虎榜活跃度继续回升，相应地，股票ETF进一步被加速净赎回，结构上，个人/机构ETF仍均被净赎回，此外，基于我们的测算，主动偏股基金仓位继续回升，而北上则转向净流出。另一方面，上周ETF和北上的买入共识度、两融和龙虎榜的买入共识度依然分别回落/回升。这意味着个人投资者(杠杆资金、龙虎榜等)是当前市场的主要买入力量，而北上转向净流出、ETF则仍在加速净流出，后续关注潜在的交易扰动。风险提示 测算误差。 内容目录 1、美元指数回升，离岸美元流动性有所收紧，国内银行间资金面均衡宽松..............................51.1美元指数有所回升，中美利差“倒挂”程度继续加深，通胀预期回升..............................51.2离岸美元流动性边际有所收紧，国内银行间资金面均衡宽松...................................52、市场交易热度继续回升，主要指数波动率大多延续回升............................................62.1市场交易热度继续回升，轻工、通信、化工等交易热度均在90%分位数以上......................62.2主要指数波动率大多继续回升，钢铁、有色等板块波动率在90%分位数以上......................72.3市场流动性指标有所回落，各类板块的流动性指标在70%历史分位数以下........................83、电子、有色、食品饮料、医药、机械等板块调研热度居前..........................................94、分析师重新同时下调了全A的2026/2027年的净利润预测.........................................104.1全A中2026/2027年净利润预测上调的个股比例均继续回落..................................104.2有色、家电、电子、煤炭、化工等板块的2026/2027年净利润预测均被上调.....................114.3创业板指、中证500、沪深300、上证50的26/27年净利润预测均被下调.......................124.4中盘/小盘成长、大盘/小盘价值的26/27年的净利润预测均被下调.............................135、北上交易活跃度继续回升，再度净卖出A股.....................................................135.1基于前10大活跃股：北上在电子、通信、计算机等板块买卖总额之比上升......................155.2北上持股小于3000万股的标的：北上主要净买入电子、电新、有色等板块......................156、两融活跃度小幅回落，但仍处于2026年1月下旬以来的相对高位..................................166.1两融主要净买入电子、通信、机械等板块..................................................166.2食品饮料、纺服、房地产等板块的融资买入占比上升........................................176.3两融继续净买入大盘/中盘/小盘成长、大盘/小盘价值.......................................187、龙虎榜交易热度继续回升.....................................................................198、主动偏股基金仓位继续回升，ETF延续被净赎回.................................................208.1剔除涨跌幅因素后，主动偏股基金主要加仓计算机、化工、有色等板块........................208.2主动偏股基金与中盘成长、小盘价值的相关性上升..........................................228.3新成立权益基金规模继续小幅回升，主动/被动新成立规模分别回落/回升.......................228.4从跟踪的指数来看：创业板50、红利等相关的ETF被主要净申购..............................238.5将指数拆分来看：ETF主要净买入通信等板块...............................................238.6分持有人结构看，个人/机构持有为主的ETF均被净赎回.....................................249、风险提示...................................................................................31 图表目录 图表1：上周美元指数有所回升..................................................................5图表2：截至4月21日，美元净多头头寸规模继续回落.............................................5 图表3：上周中美利差“倒挂”程度继续加深.........................................................5图表4：上周10Y美债利率回升，且主要由通胀预期回升驱动........................................5图表5：上周3个月日元/欧元与美元互换基差分别回升/回落........................................6图表6：上周DR001/R001分别回落/回升，R001与DR001之差小幅走阔................................6图表7：上周1Y/10Y国债到期收益率均回落，期限利差(10Y-1Y)走阔.................................6图表8：上周市场交易热度继续回升，轻工、通信、化工、公用事业、电子等交易热度均处于90%分位数以上7图表9：上周中证1000、中证500、上证50的波动率均回升.........................................7图表10：上周科创50、创业板指的波动率均回升...................................................7图表11：上周煤炭、农林牧渔、食品饮料等板块波动率上升较快.....................................8图表12：上周市场流动性指标有所回落...........................................................8图表13：上周各类板块的流动性指标在70%历史分位数以下..........................................9图表14：上周电子、有色、食品饮料、医药、机械等板块调研热度居前...............................9图表15：上周主动偏股基金前100大重仓股的调研热度回升........................................10图表16：上周创业板指、中证500、沪深300的调研热度均回升.....................................10图表17：上周全A中2026/2027年净利润预测上调的个股比例均回落................................10图表18：上周全A中2026/2027年净利润预测下调的个股比例均回升................................10图表19：上周分析师重新同时下调了全A的2026/2027年的净利润预测..............................11图表20：上周今明两年净利润预测均环比上升的行业数量继续回落..................................11图表21：上周有色、家电、电子等板块2026年净利润预测被上调.....