二永债可以继续拉久期吗？

2026-01-26 财通证券付瑶瑶瑶瑶瑶瑶瑶瑶瑶瑶瑶瑶瑶

核心观点
- 上周“强信用格局”延续，3-5年期限信用债表现突出，二永债成交放量至高位。
- 信用债或将延续偏强势表现，短端收益率低但确定性高，交易盘可关注5年期二永债机会，配置盘可博弈超长二永债。
关键数据与研究结论
- 收益率表现：中票3-5Y收益率下行4-7bp，城投债低等级3-4Y下行5-10bp，二永债3-4Y下行3-4bp。
- 交易指标：信用债成交平均久期2.54年，TKN占比73.4%，低估值成交占比70%以上；二永债成交达去年9月以来高位。
- 机构行为：公募基金主导中短信用债走势，上周大幅买入3-5Y二永债（净买入872亿元）；保险和基金均增加普信债配置，二永债增持力度加大。
- 供给与需求：信用债供给有限（1月发行8914亿元），低于往年；摊余债基开放规模2645亿元，利好2y以内和5y以上信用债。
- 历史对比：与去年11月、7月低点相比，长期限信用债收益率仍有下行空间，二永债修复滞后于城投债。
风险提示
- 数据统计遗漏、宏观经济超预期、信用风险事件发展超预期。