氯碱周报：SH：需求尚可库存压力有限，01据交割尚远弹性或较大 V：弱现实+宏观悲观情绪蔓延，PVC延续弱势寻底

氯碱周报 SH：需求尚可库存压力有限，01据交割尚远弹性或较大V：弱现实+宏观悲观情绪蔓延，PVC延续弱势寻底 作者：金果实从业资格：F3083706 联系方式：020-88818045投资咨询资格：Z0019144 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024-09-08 主要观点 期货策略建议 期权策略建议 烧碱开工率9月环比回升当前华东烧碱库存环比累库，供需压力边际增加，但鉴于10月在部分厂集中检修下或又再度下降或未必交易供应增量问题。需求端氧化铝行业利润维持较高下企业生产积极，山东氧化铝厂近期频繁上调烧碱采买价予以烧碱积极支撑。但氧化铝需求增量 SH空间有限但鉴于价格仍存向上预期对烧碱或仍存偏积极驱动。印染短纤方面逐步进入旺季， 订单环比明显走强，对烧碱需求稳中或有增。整体看01合约当前市场交易预期为主，在库存同比不高，需求表现尚可下盘面或有向上空间，01合约暂看2500一线支撑。 谨慎偏多 01支撑暂看2500 买入SH2501-C-2500 PVC 宏观上商品整体氛围较弱，美联储降息预期引发市场担忧，国内黑色系压力重重不断下探。PVC基本面看，供应短期下滑但根据装置检修计划看9月环比由增量预期，矛盾仍大。下游方面，地产高频数据难见起色，“金九银十”未见市场交易预期，贸易商样本下游订单看同比偏低结合原料及产成品库存中高位导致采买谨慎，难形成有效支撑。出口端表现尚可，但“独木难支”难形成有效驱动。整体看在商品弱氛围、PVC供需压力凸显的局面下PVC寻底运行为主，一线看5000整数关口；操作上追空需谨慎，无持仓建议观望为宜。 寻底运行关注5000支撑 卖出V2501-C-5800 目录 01烧碱 02聚氯乙烯 1、烧碱 烧碱盘面行情回顾 3,300.00 宏观积极，烧碱下游需求强劲，叠加上游工厂库存低位，价格连续上涨 主力移至09，节后宏 3,100.00 2,900.00 2,700.00 计划检修逐步兑现，供需预期偏弱 山东环保问题氧化铝厂有限产，据悉部分氧化铝厂烧碱订单采购价格下调 宏观氛围强劲，氧化铝大涨，带动盘面突破上行；部分区域环保限产 月初盘面震荡下跌， 局部地区检修供应紧张，高浓度碱领涨；加之下游采购积极性较高，氧化铝利润尚可下需求坚挺，盘面价格强势亦有带动作用 观偏强+山东氧化铝厂复产预期+烧碱开工高位后进一步增产空间有限，盘面走强 宏观转弱，烧碱开工同比偏 供应端受利润压力开工承压，山东氧化铝厂采买价连续调涨。主产区矛盾有限库存不断下滑。月末仓单有限，价格反弹 2,500.00 2,300.00 大跌后弱现实兑现，暂未见新向下驱动，宏观上情绪转好，烧碱市场区域价格反弹， 上游也减库存加速去 现货变动有限，上下驱动不足，盘面震荡运行 烧碱面临高开工、高库存局面，下游受限于铝土矿及环比影响出现限产 上游控制库存，部分降价排货；现货高供应+节间累库确定性、盘面高升水 高，液碱厂库周度止降。 8月合约修复基差，盘面加速回落；现货博弈，市场担忧后续供应回归下边际转弱，下游需求淡稳。 2,100.00 化盘面止跌小幅反弹 装置有反复预计短期开工维持高位，仓单明显增多，现货弱势下跌，05合约进交割月前持仓仍集中博弈加剧，05最终收跌 山东液氯价格加速走负冲击企业利润，行业开工进一步下滑而需求维稳，价格跌后在2350一线有支撑 山东32%液碱价格（元/吨） 山东氧化铝厂采买价（元/吨） 山东50%碱折百及价差（元/吨） 烧碱期现 6000.0 5000.0 4000.0 3000.0 2000.0 1050 950 850 750 650 3600 3400 3200 3000 2800 2600 2400 2200 2000 600 500 400 300 200 100 0 -100 1000.0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 山东氧化铝采购价元/吨山东32低端价元/吨 山东50-32价差元/吨山东32碱折百元/吨 20202021202220232024 山东32主流价元/吨 山东50碱折百元/吨 烧碱基差 烧碱1-5价差 烧碱活跃合约持仓量 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 440 330 220 110 0 1 -110 -220 -330 -440 -550 400 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 290 180 70 -401 -150 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20232024 2024 20232024 电价（元/度） 液氯价格（元/吨） 烧碱利润：山东液氯价格扭亏，氯碱综合利润好转 320800.00 500.00 200.00 -100.00 -400.00 280 240 200 160 120 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 -700.00 20202021202220232024液氯:山东:主流价元/吨液氯:内蒙:主流价元/吨液氯:江苏:主流价元/吨 液氯下游开工率（%） 山东氯碱利润估算（元/吨） 904500 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 78 3500 66 542500 42 1500 30 环氧氯丙烷：开工率百分比环氧丙烷：开工率百分比二氯甲烷：开工率百分比氯化石蜡：开工率百分比 500 1 -500 2020 2021 2022 2023 2024 烧碱月度产量（万吨） 烧碱行业开工率（%） 山东烧碱开工率（%） 烧碱供应、库存 365.0095.0093 335.00 305.00 275.00 245.00 215.00 1月2月 3月4月5月 6月7月 8月9月10月11月12月 90.00 85.00 80.00 75.00 70.00 65.00 60.00 55.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 84 75 66 57 48 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 20202021202220232024 华东烧碱厂库（万吨） 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20232024 20202021202220232024 山东烧碱厂库（万吨） 7 6 5 4 3 2 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20232024 20202021202220232024 开工：截至9月5日，全国样本企业周度开工率83.47%，较上周81.51%上涨2.73个百分点。山东地区样本周度加权平均开工率在82.50%，环比增长约5个百分点。 库存：华东样本32%液碱库存13.22万吨，较上期12.80万吨增加3.24%。山东样本32%液碱库存3.18万吨，较上期2.9吨增加9.83%。 根据计划看9月检修力度弱于8月，供应有增量预期，需关注部分装置因利润导致的降幅影响。 烧碱装置动态 企业名称 区域 预计时间 投产产能 民祥化工 山东 2024年初 15 金泰氯碱 陕西 2024年初 60 滨化集团 山东 2024年初 20 八一化工 安徽 2024年初 15 吉诚新材料 河北 2024年3月 15 日科化学 山东 2024年2季度 20 东南电化 福建 2024年7月 30 氢力新材料 山东 2024年 15 华御化工 宁夏 2024年 13 信发陕西神木项目 陕西 2024年 66 渤化化工 天津 2024年 35 北元化工 陕西 2024年 40 中谷矿业 内蒙古 2024年 30 耀望化工 甘肃 2024年4季度 30 华洋新材料 山东 2024年底 10 量 损失 检修 烧碱 区域 企业 产能 检修情况 西北 乌海化工 30 2023年7月22日停车，开车时间未定 西北 内蒙古亿利 40 5月15日停车检修，计划9月中下旬开车 华中 河南永银 10 6月10日停车，开车时间未定 西北 甘肃三泰 13 8月11日开始检修，计划9月中旬开车 华中 湖北江汉油田 26 8月20日停车，8月30日开车 华东 新浦化学 75 8月21日停30万吨轮修，计划轮修40天左右 西北 新疆天业 40 天能厂区8月26日开始停车检修，9月5日开车 华东 安徽红四方 15 8月27日开始停车检修，9月3日晚开车 西北 内蒙古晨宏力 10 8月27日停车检修，9月2日开车 华北 昊邦化学 75 8月27日停车，8月30日开车 西北 包头海平面 32 8月30日晚停车，计划9月6日开车 华北 潍坊亚星化学 10 9月1日停车，计划9月10日或11日开车 华中 湖北宜化 12 楚星厂区9月2日至9月11日停车检修 华北 山西瑞恒 20 计划9月6日停车，检修7天左右 华东 江苏瑞恒 15 计划9月6日停车检修，9月15日开车 华中 湖北安道麦 25 计划10月检修，具体时间未定 华北 天津乐金 29 计划10月检修，具体时间未定 华北 山东德州实华 41 计划10月检修，具体时间未定 华北 山东东岳 28 计划10月检修，具体时间未定 华北 东明石化 10 计划10月中旬检修，具体时间未定 华东 江苏理文 20 计划10月底检修 华北 寿光新龙 20 计划10月或11月检修，具体时间未定 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2021202220232024 氧化铝价格（元/度） 氧化铝利润估算（元/吨） 氧化铝产能运行情况（万吨、%） 4000 3730 3460 3190 2920 2650 氧化铝山东元/吨氧化铝山西元/吨氧化铝河南元/吨氧化铝广西元/吨 2000 氧化铝：利润良好刺激生产 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 1500 1000 500 0 1 -500 2021 2022 2023 2024 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 氧化铝建成产能万吨氧化铝开工率% 氧化铝运行产能万吨 86.00% 84.00% 82.00% 80.00% 78.00% 76.00% 74.00% 72.00% 70.00% 68.00% 氧化铝月度产量（万吨） 750 700 650 600 550 500 450 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201920202021202220232024 88 85 82 79 76 73 氧化铝：冶金级：产能利用率：中国（周）百分比 截至8月30日，氧化铝周度开工回升至86.87%，环比增长0.11个百分点。利润方面氧化铝生产仍维持可观利润，单吨维持千元以上。受利润刺激生产企业整体开工积极性较高，主要压力源于铝土矿供应紧张。 氧化铝周度开工率（%） 国内部分氧化铝企业因配矿调试、赤泥排放以及生产线检修等因素影响，产量释放频繁受到限制。近期氧化铝减产多为焙烧炉检修，前端投料并没有减量，随着下游提货补库需求的增加，氧化铝厂也积极生产保证