氯碱月报：SH：需求端支撑乏力，预计价格反弹后重回弱势，V：情绪推涨盘面，价格重心上移

烧碱

• 主要观点：1月液碱价格受山东价格洼地影响全面下跌，北方32碱均价环比下降8.41%，南方环比下降5.89%。主产区液氯价格高位支撑开工，但需求端午新增利空山东液碱价格。2月供需矛盾突出，春节非铝需求放缓，氧化铝需求无法支撑，预估氯碱负荷下滑但难抵需求缩量，节前价格弱势运行。
• 期现分析：行业开工环比上升，液碱库存轻微下滑。氧化铝2026年产能扩张集中上半年，市场长期宽松。供需偏弱，短期僵持，海外价格无起色。铝土矿价格平稳，库存去化。电解铝产量高位，厂内库存下降。非铝下游开工率回落，需求淡季。出口12月走强，估算出口利润环比持平。
• 核心数据：氯碱产能利用率86.7%，环比增1.3个百分点；1月产量379.2万吨，环比增1.7个百分点；华东液碱库存230300吨，环比降3.54%；山东液碱库存120500吨，环比降10.28%。

聚氯乙烯

• 主要观点：1月PVC供需偏弱，政策刺激带来阶段性托底。下游订单不佳，主动备货意愿不足，消费量减少大于供应端减量。供应端检修减少，产量增加。自给率提升，进口量继续下降。2月行业面临春节出货压力，价格涨幅有限。上半月需求降至最低，价格弱势底部震荡；下半月部分下游复工补库及出口支撑预期下价格有望企稳。
• 期现分析：PVC现货价格受大宗商品情绪带动坚挺运行，行业利润小幅修复。电石产量高位，利润底部震荡。PVC供应端检修企业减少，开工率小幅上升。下游型材和管材面临较大压力，地产需求负反馈，内需未见明显起色。库存总水平同比近年最高。
• 核心数据：PVC产能利用率78.98%，环比升0.56个百分点；1月产量214.71万吨，环比增5.08万吨；1月检修企业8家，涉及产能273万吨。12月出口31.41万吨，环比增14.07%，累计382.32万吨；进口2.46万吨，环比增57.14%，累计22.67万吨。

策略建议

• 期货策略：偏空思路。
• 期权策略：暂观望。