国泰海通交运周观察：春运客流再创新高，原油运价维持高位

航空

• 核心观点：局方预计春运客流将创历史新高，旺季表现值得期待。建议在淡季布局航空超级周期长逻辑。
• 关键数据：2025年快递件量同比增长14%，增速前高后低，其中第四季度同比增速降至5%。
• 研究结论：航空超级周期或将开启，客座率创新高而票价处于低位，票价市场化且供给低增，需求增长将驱动盈利上行。

油运

• 核心观点：原油运价维持高位，预计2026年第一季度油轮盈利同比大幅增长，油运超级牛市可期。
• 关键数据：2026年元旦假期后，中东-中国VLCC TCE大幅飙升并维持在11万美元以上。
• 研究结论：全球经济温和复苏及原油价格对消费的提振，国际能源署（IEA）上调2026年原油需求增幅。看好全球原油增产驱动油运需求增长，油轮加速老龄化将保障合规运力供给刚性持续。关注灰色市场变化，地缘局势或提供油运供需意外期权。

快递

• 核心观点：2025年件量增速前高后低，反内卷持续助力盈利修复。
• 关键数据：估算2025年快递业单票收入同比降低6%，其中12月单票收入较7月提升约4%。
• 研究结论：反内卷有效提升下半年单票收入，推测或影响轻小件增长趋势并提升快递需求品质。行业性盈利能力修复，头部企业2025年第三季度盈利开始同比修复，预计第四季度趋势将持续。反内卷政策有望持续，保障行业良性竞争与盈利能力继续修复。

投资建议

• 油运：维持增持评级，推荐中远海能、招商轮船、招商南油、中国船舶租赁。
• 快递：推荐顺丰控股、中通快递、极兔速递，相关标的圆通速递、申通快递、韵达股份。

风险提示

• 经济波动、关税、地缘形势、油价汇率、安全事故等。