国泰海通交运周观察：暑运客流迎最高峰，海峡通行预期提升

导读

• 航空：暑运迎来客流高峰，十五五规划深化反内卷并保障供给低增，长逻辑可期关注底部时机。
• 油运：冲突暂缓谈判重启预期提升，地缘冲突反复不改中长期逻辑。

投资要点

油运

1. 短期：冲突暂缓谈判重启预期提升，货量缩减难撑运价继续上涨。霍尔木兹海峡和曼德海峡VLCC通行量维持低位，美湾和西非航线VLCC TCE略有小幅回落，仍接近一年期期租水平。
2. 中期：实业界认为下半年海峡或难完全恢复，但2027年初恢复仍将可期。若海峡恢复，油运产能利用率将重回冲突前高位，长锦控盘与补库将进一步锦上添花。
3. 长期：若美国解除对伊朗石油制裁，油运合规市场有望成就超高景气且可持续数年。地缘局势有所降温，美伊有望重启谈判，推荐中远海能/招商轮船/招商南油/中国船舶租赁。

航空

• 国泰航空上半年净利62亿港元，同比大增71%，剔除燃油套保获益9亿元与14亿元非经仍同比增长约21%，超市场预期。主要源于中东枢纽停摆中转客流外溢，欧美航权充分，中国香港拥有优越中转枢纽区位，Q2相关航线量价双升，驱动公司上半年ASK同增12%，客座率同升2.7pct至87.5%新高，客收同比大增9%。
• 类似国际利好效应也体现在国内大型航司Q2经营中。中国民航“十五五”规划强调“提升国际航空枢纽功能”，政策势能叠加免签红利，且局方严控地方国际线补贴，未来国际航线长期盈利能力提升可期。

研究结论

• 维持航空油运增持。
  • 航空：超级周期长逻辑仍将可期，票价市场化且供给低增，提振消费将助力供需继续向好，把握底部机会。
  • 油运：若海峡恢复油运供需重回高位，伊朗解禁将有望成就超高景气且可持续。地缘冲突反复不改中长期逻辑，关注逆向时机。

风险提示

• 经济波动、地缘油价、关税、汇率、安全事故等。