国泰海通交运周观察：春运收官航空量价双升，关注油运灰色市场变化

航空行业

• 春运表现：2026年春运客流量达9439万人次，创历史新高，同比增长5.3%，其中国际客流增速领跑。民航春运加班有限，日均客班同比增长2.7%。春运累计客座率同比上升超2个百分点，国内裸票价同比上升3-4%，节中假期延长推动票价大幅上涨。
• 盈利预期：预计2026年Q1国内含油票价同比上升超4%，国内航油出厂均价同比下降8%，航司毛利率同比明显提升，有望实现行业性盈利。

油运行业

• 运价现状：油运运价仍维持高位，受霍尔木兹海峡通行受限影响显著，但沙特绕道红海、多国释放石油战储等因素导致运价战争溢价有所回落。
• 长期逻辑：油运兼具超级牛市长逻辑与灰色市场变化意外期权。2025年下半年原油增产利好体现，产能利用率高企驱动行业高景气。
• 灰色市场关注：若伊朗石油制裁取消，将为油运提供超预期高景气且可持续，即显著增加合规需求并加速老旧油轮出清。油运影响并非随战事脉冲式，而将对未来数年景气产生持续影响。
• 投资建议：推荐中远海能/招商轮船/招商南油/中国船舶租赁。

投资要点

• 航空：超级周期或将开启，票价市场化且供给低增，提振消费将助力盈利上行。建议把握地缘油价逆向布局时机。
• 油运：看好增产主导的超级牛市长逻辑，关注灰色市场变化。

风险提示

• 经济波动、地缘油价、关税、汇率、安全事故等。