国泰海通交运周观察：春运启动票价向好，油运运价维持高位

春运启动票价向好，油运运价维持高位

航空：

• 2026年春运自2月2日开始，截至2月6日，全社会人员流动量同比增长2%，其中航空客运量同比增长6%，显示需求旺盛。
• 近期民航市场客座率和票价均保持同比正增长，铁路公路产能弹性大，增速或受周末错期影响，预计下周将随节前高峰客流上升。
• 航空票价的上升趋势有望继续向好，叠加2026年Q1油价同比下降，春运旺季航司盈利将同比明显改善，Q1航空盈利有望实现行业性盈利。
• 中国航空已进入供给低增时代，票价市场化，需求稳健增长与反内卷深入将驱动票价盈利上行且可持续，具有业绩估值双重空间。
• 建议布局“超级周期”长逻辑，推荐中国国航、吉祥航空、中国东航、南方航空、春秋航空。

油运：

• 地缘局势紧张，船东情绪高涨，海外船东加大租船控制市场，近期油运运价维持高位，中东-中国VLCC TCE维持在12万美元以上高位。
• 2026年以来地缘局势紧张，船东情绪仍将可能持续影响短期运价，预计2026Q1油轮盈利将同比大增数倍。
• 油运具有“超级牛市”长逻辑，看好全球原油增产继续驱动油运需求增长，油轮加速老龄化将保障合规运力供给刚性持续。
• 关注灰色市场变化，地缘局势或将提供供需意外期权。
• 推荐中远海能、招商轮船、招商南油、中国船舶租赁。

快递：

• 2025年件量增速前高后低，全年件量同比增长13.6%，其中圆通/韵达/申通/顺丰同比增长9%/-7%/11%/9%。
• 行业单价降幅收窄，12月行业单票收入降幅收窄至2%，圆通/韵达/申通/顺丰12月单票收入分别同比-2%/6%/15%/-5%。
• 2026年行业“反内卷”的力度与持续性都有望超预期，将有效缓和行业竞争压力，促使价格水平逐渐回升，后续盈利能力也有望持续恢复。
• 继续看好持续优化业务结构、构建差异化竞争壁垒的快递龙头。
• 推荐顺丰控股、中通快递、极兔速递，相关标的圆通速递、申通快递、韵达股份。

维持航空油运增持：

• 航空：超级周期或将开启，客座率创新高而票价处低位，票价市场化且供给低增，需求增长将驱动盈利上行。
• 油运：看好未来景气继续超预期上行，关注灰色市场变化。

风险提示： 经济波动、关税、地缘形势、油价汇率、安全事故等。