国泰海通交运周观察：春运客流持续增长，油运盈利Q1大增

航空

• 2025年航空主业盈利改善符合预期，春运客流持续增长，旺季表现可期。
• 建议布局超级周期长逻辑。

油运

• 预计2026年第一季度油轮盈利同比大增数倍，期待超级牛市。
• 自2025年8月起，中东南美原油增产和印度缩减俄油进口驱动油轮产能利用率高企，运价中枢显著上升且运价弹性增大。
• 2026年元旦假期后，地缘局势主导船东情绪高涨，海外船东加大租船控制市场，出货节奏影响短期供需，三者叠加主导近期运价高位波动。
• 上周中东-中国VLCC TCE从7.5万美元回落至12.3万美元高位。
• 建议关注运价中枢同比上升趋势，预计2026年第一季度油轮盈利将同比大增数倍。
• 重点提示油运不是短炒地缘局势，而是具有超级牛市长逻辑。
• 看好全球原油增产继续驱动油运需求增长，油轮加速老龄化将保障合规运力供给刚性持续。
• 关注灰色市场变化，地缘局势将可能提供油运供需意外期权。
• 维持中远海能、招商轮船、招商南油、中国船舶租赁增持评级。

铁路

• 计划2026年客流增长3.5%，近期调图增班2%。
• “十四五”收官，我国铁路营业里程已突破16.5万公里，其中高铁里程突破5万公里，城区人口50万以上城市高铁覆盖率达97%，实现500公里半径内城市群1-2小时通达，1000公里跨区域城市间4小时通达，2000公里跨区域城市“朝发夕至”。
• 国家铁路2025年完成旅客发送量42.55亿人，再创新高。
• 2026年计划发送旅客44.02亿人，同比增长3.5%。
• 全国铁路2026年1月26日起实行新列车运行图，调图后全国铁路安排图定旅客列车12130列，较原来增加243列，即增长2%。
• 新图对京沪高铁进行提质增能，本线增班有限，标杆列车增至87列。
• 高铁过去两年增班充分且收益管理积极，与航空逐步形成差异化定位。
• 维持航空油运增持评级。

风险提示

• 经济波动、关税、地缘形势、油价汇率、安全事故等。