国泰海通交运周观察：航空客流快回升，油运进入关键期

导读

• 航空：高考后客流回升，暑运旺季经营改善可期，建议增持。
• 油运：美伊谈判进入关键期，实业界预期乐观，短期估值已具股息支撑，维持增持。

投资要点

油运

1. 短期：霍尔木兹海峡受阻持续，贸易紊乱改善致运价逐步回落，但VLCC主要航线TCE仍维持近10万美元/天高位，一年期期租仍超12万美元/天。
2. 中期：美伊达成协议预期提升，涉及海峡航运安排等。实业界对海峡恢复后的补库需求与运价表现预期乐观。油运产能利用率将重回高位，叠加增产补库与长锦控盘，将现超预期高景气。提示海峡受阻越久，补库持续越长。
3. 长期：提示中东战争爆发前油运已两阶段进入超级牛市且可持续数年，兼具伊朗制裁取消等灰色市场变化意外期权，有望现超高景气且可持续数年，进而提供业绩估值双重空间。提示中远海能股息率已超5%，将支撑估值下限。
   • 推荐中远海能/招商轮船/招商南油/中国船舶租赁。

集运

• 班轮公司积极推进7月涨价，实业界预期较为乐观。
• 班轮公司自5月开启行业性涨价以缓解高油价压力，近期继续积极推进6-7月涨价希望锁定旺季高盈利。6月13日SCFI综合指数环比上涨10%，其中欧线升9-18%、美线升10-12%。欧线、美线运价自5月已累计上涨达超七成。
• 预计供需改善支撑短期涨价。
  1. 旺季提前启动：欧美补库持续，货主为规避后续涨价与关税加征风险而提前集中出货。
  2. 运力调控缩减：中东局势显著降低红海复航风险，部分港口拥堵，班轮公司减班控舱。后续旺季需求与控舱力度或将是涨价持续性的关键。
• 实业界普遍较为乐观，并认为集中度提升与转型将助力平滑周期波动。
  • 相关标的中远海控、东方海外国际、海丰国际、锦江航运、德翔海运。

维持航空油运增持

1. 航空：继续看好超级周期长逻辑，票价市场化且供给低增，提振消费将助力供需继续向好。提示地缘油价逆向时机。
2. 油运：已进入高景气阶段，油运战略价值凸显，中国船队价值将超预期。中东局势为灰色市场变化提供契机，期待超高景气。

风险提示

• 经济波动、地缘油价、关税、汇率、安全事故等。