核心观点： 当前处于煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面和政策面共振，逢低配置煤炭板块正当时。基本面方面，供给端样本动力煤矿井产能利用率下降，样本炼焦煤矿井开工率上升；需求端内陆和沿海八省日耗均环比上升，化工耗煤下降，钢铁高炉开工率下降，水泥熟料产能利用率上升。价格方面，秦港Q5500煤价下跌，京唐港主焦煤价格上涨。政策端反内卷、供给端产能增速放缓下，能源化工行业供需格局有望持续改善，产品价格或温和上行；叠加2025年以来煤化工业务随原料煤价下行实现盈利能力边际修复，煤化工资产对煤炭企业的业绩拖累已逐步消退，甚至转为正向拉动。研究结论：煤炭板块配置策略不可忽视红利特性，又要把握顺周期弹性。即，煤炭板块向下回调有高股息边际支撑，向上弹性有后续煤价上涨预期催化，叠加伴随煤价底部确认有望带来估值重塑且具有较大提升空间，煤炭资产仍是具有性价比、高胜率和高赔率资产。我们继续坚定看多煤炭，再度提示逢低配置。
关键数据：
- 动力煤价格：秦港Q5500煤价686元/吨，周环比下跌11元/吨；产地陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价770元/吨，周环比下跌15.0元/吨；内蒙古东胜大块精煤车板价（Q5500）626元/吨，周环比下跌1.8元/吨；大同南郊粘煤坑口价(含税)（Q5500）564元/吨，周环比下跌5元/吨。
- 炼焦煤价格：京唐港山西产主焦煤库提价(含税)1780元/吨，周上涨30元/吨；连云港山西产主焦煤平仓价(含税)1930元/吨，周上涨36元/吨；临汾肥精煤车板价(含税)1650.0元/吨，周环比上涨20.0元/吨。
- 煤矿产能利用率：样本动力煤矿井产能利用率为89.6%，周环比下降1.0个百分点；样本炼焦煤矿井开工率为89.33%，周环比增加0.9个百分点。
- 煤炭日耗及库存情况：沿海八省和内陆十七省煤炭库存均较上周下降，日耗均较上周上升，可用天数均较上周下降。
- 下游冶金需求：Myspic综合钢价指数121.9点，周环比下跌0.83点；全国高炉开工率78.7%，周环比下降0.16百分点。
- 下游化工和建材需求：湖北地区尿素(小颗粒)市场价(平均价)1750.0元/吨，周环比上涨6.0元/吨；全国甲醇价格指数较上周同期下跌7点至2150点；全国乙二醇价格指数较上周同期上涨195点至3882点；全国水泥价格指数较上周同期下跌0.87点至99.6点。
- 水泥开工率：42.4%，周环比上涨1.7百分点。
- 化工周度耗煤：较上周下降7.11万吨/日，周环比下降0.94%。
投资建议： 自上而下重点关注经营稳定、业绩稳健的中国神华、陕西煤业、中煤能源、新集能源；前期超跌、弹性较大的兖矿能源、电投能源、广汇能源、晋控煤业、山煤国际、甘肃能化等；全球资源特殊稀缺的优质冶金煤公司潞安环能、山西焦煤、盘江股份等；同时建议关注华阳股份、兖煤澳大利亚、天地科技、兰花科创、上海能源、天玛智控等。
