煤炭开采行业周报：沿海煤炭累库拐点已现，关注煤炭板块配置机遇

沿海煤炭累库拐点已现，关注煤炭板块配置机遇 煤炭开采 2023年6月4日 证券研究报告 行业研究——周报行业周报 沿海煤炭累库拐点已现，关注煤炭板块配置机遇 2023年6月4日 本期内容提要: 煤炭开采 本周产地煤价仍处下行趋势。截至6月2日，陕西榆林动力块煤（Q 6000）坑口价840.0元/吨，周环比下跌140.0元/吨；内蒙古东胜大 块精煤车板价（Q5500）692.0元/吨，周环比下跌109.0元/吨；大同 投资评级 看好 南郊粘煤坑口价(含税)（Q5500）642.0元/吨，周环比下跌119.0元/ 上次评级 看好 吨。 沿海电厂日耗拉升，开始去库。截至6月2日，本周秦皇岛港铁路到 左前明能源行业首席分析师 执业编号：S1500518070001联系电话：010-83326712 邮箱：zuoqianming@cindasc.com 李春驰电力公用联席首席分析师执业编号：S1500522070001 联系电话：010-83326723 邮箱：lichunchi@cindasc.com 车5719车，周环比下降16.18%；秦皇岛港口吞吐46.3万吨，周环比增加36.98%。国内重要港口（秦皇岛、曹妃甸、国投京唐港）周内库存水平均值1454.2万吨，较上周的1418.14万吨上涨36.1万 吨，周环比增加2.54%。截至6月1日，沿海八省煤炭库存3672.50 万吨，较上周下降61.80万吨，周环比下降1.65%；日耗为206.40万 吨，较上周上升20.60万吨/日，周环比增加11.09%；可用天数为17. 8天，较上周下降2.30天。 国际煤市价格走弱。截至6月2日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价765.0元/吨，周下跌105.0元/吨。国际煤价，截至6月1日，纽卡斯尔NEWC5500大卡动力煤FOB现货价格92.4美元/吨，周环 比下跌10.2美元/吨；ARA6000大卡动力煤现货价107.0美元/吨，周环比下跌7.0美元/吨；理查兹港动力煤FOB现货价80.5美元/吨，周环比下跌6.6美元/吨。 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.，LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 焦炭方面：焦炭市场持续复苏。截至2023年6月2日，汾渭CCI吕梁准一级冶金焦报1710元/吨，周环比下降50元/吨。港口指数CCI日照准一级冶金焦报1800元/吨，周环比下降50元/吨。综合来看， 焦炭第十轮降价全面落地，本轮降幅为50-100元/吨，累计降幅为75 0-850元/吨。产地焦企在一定利润支撑下生产积极性尚可，供应端产量维持在高位水平，而钢厂经前期补库后，厂内原料库存多处于中等偏高水平，不同程度出现控量表现，焦炭供需格局再度趋于宽松。另外，近期原料煤价格继续承压下行，成本支撑不足，短期焦炭继续承压下行为主，后期建议关注终端需求表现以及钢厂铁水产量变化情况。 焦煤方面：竞拍涨跌互现。截止6月2日，CCI山西低硫指数1647元/吨，周环比下跌18元/吨，月环比下跌213元/吨;CCI山西高硫指数1303元/吨，周环比持平，月环比下跌157元/吨;灵石肥煤指数14 00元/吨，周环比持平，月环比下跌200元/吨。因部分煤矿前期订单偏多仍在拉运中，暂时出货压力不明显，但接续订单已经明显减少，整体市场看降情绪浓厚，下游普遍又开始主动降库，煤矿签单压力渐显，部分煤矿有累库趋势，价格开始小幅下调。 我们认为，当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面、政 策面共振，现阶段逢低配置煤炭板块正当时。近日，南方多地高温导致用电负荷持续走高，5月31日南方电网最高电力负荷达2.22亿千 瓦，接近历史最高水平。高温持续增加制冷设备用电需求，叠加工业用电高峰，使多省份用电负荷创新高，且“迎峰度夏”期间或将继续攀升。伴随沿海地区持续高温天气，沿海八省的电煤日耗自5月底以来快速攀升，库存也在连续数月累库后首度出现明显拐头向下，以及内陆十七省电厂累库趋势也有所缓解，随着高温天气延续，内陆终端用户去库有望加快。反观煤价，近两周秦港煤价（Q5500）下跌剧烈，从5月23日950元/吨快速下跌至6月2日765元/吨，但我们认为短期煤价快速下跌是阶段性而非趋势性的，既有短期供需基本面略显宽松影响，也有悲观预期下的情绪影响，而中长期煤炭产能周期短缺、中东部煤炭产能加速枯竭退出、新一轮产能周期开启、新增高成本边际产能的底层逻辑并未改变，短期煤价调整亦不改煤炭板块长期配置价值。值得关注的是，我们以全年长协煤均价700元/吨，秦港均价在 800元/吨情景测算，大部分煤炭公司除权后的股息率仍在6%以上，甚至部分煤企仍超10%，煤炭企业高分红高股息高现金的属性依旧凸 显，既有着较高的安全边际，也具有较大的弹性修复空间，建议关注当下煤炭板块配置机遇期。能源大通胀背景下，叠加下游需求的复苏回暖，优质煤炭企业依然具有高壁垒、高现金、高分红的属性，我们认为煤炭板块彰显出配置高性价比，煤炭板块更具备长期投资价值，亦有望迎来一轮业绩与估值双升的历史性行情。 投资建议：结合能源产能周期的研判，我们认为在全国煤炭增产保供的形势下，煤炭供给偏紧、趋紧形势或将持续整个“十四🖂”乃至 “十🖂🖂”，或需新规划建设一批优质产能以保障我国中长期能源煤炭需求。在煤炭布局加速西移、资源费与吨煤投资大幅提升背景下，经济开发刚性成本的抬升有望支撑煤炭价格中枢保持高位，叠加煤炭央国企资产注入工作已然开启，愈加凸显优质煤炭公司盈利与成长的高确定性。当前，煤炭板块具有高业绩、高现金、高分红属性，叠加行业高景气、长周期、高壁垒特征，以及低估值水平和一二级估值倒 挂，煤炭板块投资攻守兼备。我们继续全面看多煤炭板块，继续建议 关注煤炭的历史性配置机遇。自下而上重点关注三条主线：一是内生外延增长空间大、资源禀赋优的兖矿能源、陕西煤业、广汇能源等；二是在央企控股上市公司质量提升工作推动下资产价值重估提升空间大的煤炭央企中国神华、中煤能源等；三是全球资源特殊稀缺的优质炼焦公司淮北矿业、山西焦煤、平煤股份、盘江股份等。同时建议关注可做冶金喷吹煤的无烟煤相关标的潞安环能、山煤国际、兰花科创、华阳股份等，以及新一轮产能周期下煤炭生产建设领域的相关机会，如天地科技等。 风险因素：国内外能源政策变化带来短期影响；国内外宏观经济失速或复苏严重不及预期；发生重大煤炭安全事故风险；公司资产注入进程不及预期。 重要指标前瞻 指标 上周 本周 环比 同比 趋势图 秦皇岛港动力煤山西产市场价(Q5500) 870 765 -12.1% -36.5% NEWC动力煤FOB现货价(Q5500) 102.6 92.4 -9.9% -57.1% 炼焦煤价格 京唐港山西产主焦煤库提价(含税) 1800 1800 0.0% -41.0% 澳大利亚峰景煤矿硬焦煤中国到岸价 234 237.5 1.5% -48.5% 进口煤价差 动力煤价差(Q5000) 116.78 151.04 - - 国内供给 晋陕蒙三省产地煤矿产能利用率 83.3% 83.6% 0.4% 1.3% 动力煤需求 沿海8省煤电日耗沿海8省煤电可用天数水泥开工率 185.8 20.1 51.66 206.4 17.8 50.48 11.1% -11.4% -2.3% 25.9%-5.8% -27.8% 三峡出库量 10500.00 17800.00 69.52% -20.2% 炼焦煤需求 Myspic综合钢价指数 138.47 139.43 0.7% -22.4% 高炉开工率 82.36 82.36 0.0% -1.6% 秦皇岛港煤炭库存 630 622 -1.3% 20.8% 煤炭库存 生产地库存 610.5 641.1 5.0% 74.8% 六大港口库存 209.9 217.2 3.5% 45.8% 煤炭运输 波罗的海干散货指数(BDI) 1215.00 919 -24.4% -64.2% 中国长江煤炭运输综合运价指数(CCSFI) 507.64 571.53 12.6% -11.2% 大秦线煤炭运量 128.52 123.57 -3.9% -5.1% 环渤海四大港口货船比 20.69 38.33 85.3% 202% 动力煤价格 资料来源：wind，煤炭资源网，煤炭市场网，信达证券研发中心注：红色点为高点。 目录 一、本周核心观点及重点关注：沿海煤炭累库拐点已现，关注煤炭板块配置机遇7 二、本周煤炭板块及个股表现：煤炭板块劣于大盘9 三、煤炭价格跟踪：坑口价格震荡下跌10 四、煤炭供需跟踪：进口煤价格倒挂延续13 �、煤炭库存及运输情况：累库趋势趋缓18 六、天气情况：未来十天四川盆地东部贵州等地多降雨华南地区多高温天气22 七、上市公司估值表及重点公告22 八、本周行业重要资讯24 九、风险因素25 表目录 表1：重点上市公司估值表22 图目录 图1：各行业板块一周表现（%）9 图2：A股煤炭及焦化板块区间涨跌幅（%）9 图3：煤炭开采洗选板块个股表现（%）9 图4：综合交易价:CCTD秦皇岛动力煤(Q5500)（元/吨）10 图5：综合平均价格指数:环渤海动力煤(Q5500K)（元/吨）10 图6：国煤下水动力煤价格指数NCEI(5500k):综合指数（元/吨）10 图7：年度长协价:CCTD秦皇岛动力煤(Q5500)（元/吨）10 图8：秦皇岛港市场价：动力煤(Q5500)：山西产（元/吨）11 图9：产地煤炭价格变动（元/吨）11 图10：国际动力煤FOB变动情况（美元/吨）11 图11：广州港：印尼煤库提价（元/吨）11 图12：港口焦煤价格变动情况（元/吨）12 图13：产地焦煤价格变动情况（元/吨）12 图14：澳大利亚峰景矿硬焦煤价格变动情况（美元/吨）12 图15：期货收盘价(活跃合约)：焦煤（元/吨）12 图16：产地无烟煤车板价变动情况（元/吨）12 图17：喷吹煤车板价（含税）变动情况（元/吨）12 图18：山西省周度产能利用率13 图19：内蒙古周度产能利用率13 图20：陕西省周度产能利用率13 图21：周度产能利用率13 图22：印尼煤（Q5000）进口价差（万吨）13 图23：印尼煤（Q4000）进口价差（元/吨）14 图24：内陆17省区日均耗煤变化情况（万吨）14 图25：内陆17省区煤炭库存量变化情况（万吨）14 图26：内陆17省区煤炭可用天数变化情况（日）14 图27：沿海八省区日均耗煤变化情况（万吨）15 图28：沿海八省区煤炭库存量变化情况（万吨）15 图29：沿海八省区煤炭可用天数变化情况（日）15 图30：三峡出库量变化情况（立方米/秒）15 图31：华中地区尿素市场平均价（元/吨）16 图32：全国甲醇价格指数16 图33：全国乙二醇价格指数16 图34：全国合成氨价格指数16 图35：全国醋酸价格指数16 图36：全国水泥价格指数16 图37：全国水泥开工率17 图38：全国平板玻璃开工率17 图39：Myspic综合钢价指数17 图40：上海螺纹钢价格(HRB40020mm)（元）17 图41：出厂价：一级冶金焦(唐山产)：河北（元）17 图42：高炉开工率（%）17 图43：秦皇岛港煤炭库存（万吨）18 图44：生产地炼焦煤库存（万吨）18 图45：六大港口炼焦煤库存（万吨）18 图46：国内独立焦化厂(230家)炼焦煤总库存（万吨）19 图47：国内样本钢厂(110家)炼焦煤总库存（万吨）19 图48：焦化厂合计焦炭库存（万吨）19 图49：四港口合计焦炭库存（万吨）19 图50：国内样本钢厂（247家）合计焦炭库存（万吨）19 图51：波罗的海干散货指数(BDI)20 图52：中国长江煤炭运输综合运价指数(CCSFI)20 图53：大秦线铁路发运量（万吨）20 图54：秦皇岛港铁路到车量及港口吞吐量（万吨）20 图55：秦皇岛-广州煤炭海运费情况（元/吨）20 图56：2020-20