探讨二：如何理解未来阶段的成长空间？

2026-01-21 邓欣,韦香怡华安证券洪雁

上篇：古茗当下阶段的领跑优势

本篇：古茗未来阶段的成长空间

现有模式的精耕打磨：
- 开店：下沉市场加密与全国化扩张并行，中期门店数目标2.1万家左右，长期乐观展望4.4万家左右。
- 店效：扩大触达人群&消费时段、提升消费频次，例如推出鲜活柠檬水、HPP瓶装果汁、咖啡&烘焙系列、甜品系列等新品类。
第二曲线：咖啡：
- 依托供应链复用实现低成本的品类扩张，多产品矩阵支撑收入成长。
- 现制咖啡市场高增，下沉市场潜力巨大，古茗供应链与客群场景可与咖啡业务高度复用。
- 古茗咖啡产品打造策略：高品质+成本优化质价比定位，轻投入+简操作的加盟友好设计，注重调性提升+客群渗透。
- 咖啡增量弹性测算：中性预测下，25/26/27年咖啡收入分别为11.3、20.8、31.8亿元；乐观预测下，25/26/27年咖啡收入分别为11.3、25.3、37.1亿元。
远期边界延伸：“新鲜便利店”：
- 短期：深化高线城市布局，以品牌势能反哺下沉市场认知；供应链规模效应持续释放。
- 远期：打造“新鲜便利店”愿景，以密集门店密度提供现制新鲜产品，覆盖消费者日常高频饮食需求。
- 更多可能：凭供应链运营优势出海探索，东南亚市场潜力巨大。

古茗凭借产品力优势、供应链深度、下沉精细化三者协同，当前已在中价茶饮市场构筑充分的领先优势。
远期在门店提效、第二曲线及鲜食愿景上空间广阔，长期投资价值显著。
预计25-27年公司收入129.0/164.1/200.2亿元，同比+47%/27%/22%；归母净利27.3/29.6/36.5亿元，同比+85%/8%/23%。
PE对应22/20/16X；剔除后约对应27/20/16X。
维持“买入”评级。