新能源及有色金属周报：TC低位冶炼利润难修复

重要数据显示，2026年1月16日沪锌主力合约收盘价为24750元/吨，LME锌价收盘于3209.0美元/吨。华东地区现货价格24800元/吨，对主力合约升贴水30元/吨，广东地区现货价格24810元/吨，对主力合约升贴水-5元/吨，天津地区现货价格24740元/吨，对主力合约升贴水-30元/吨。LME（0-3）升贴水为-26.74美元/吨，环比变化-12.42美元/吨。

供应方面，国产锌精矿加工费为1500元/金属吨，环比持平；进口锌精矿加工费指数为33.25美元/干吨，环比下降4.25美元/干吨，进口盈亏为232.07元/吨。

消费方面，镀锌企业开工率为53.48%，环比下降0.91%；压铸锌合金开工率为49.52%，环比下降0.38%；氧化锌企业开工率为55.88%，环比下降1.37%。

库存方面，截至2026年1月15日，SMM七地锌锭库存总量为11.84万吨，环比持平；仓单库存为33558吨；LME锌库存为106525吨。

利润方面，截至2026年1月16日，行业冶炼企业生产利润（不含副产品收入）为-1932元/吨左右，内蒙地区硫酸价格为740元/吨，环比持平，叠加副产品收益后亏损约600元/吨。

市场分析认为，冶炼厂仍积极采购国产矿，国产矿TC继续回落，进口矿成交冷清，行业冶炼利润保持，矿端暂时未影响国内冶炼厂生产。现货市场因长假前下游积极备货，社会库存出现回落，但国内过剩本质不变，现货贴水修复艰难，仓单库存持续增加，阶段性行为难以改变长期累库预期。海外库存矛盾未解决，出口窗口未打开，海外仓单风险及偏鹰派态度对锌价形成支撑，关注后期内外再平衡变化。

策略方面，单边中性，套利中性。

风险提示包括海外矿山预期外扰动、国内消费复苏不及预期、流动性变化超预期。