锌周报：TC上涨冶炼利润难修复

策略摘要

• 核心观点：海内外锌矿加工费持续上涨，但冶炼厂因锌锭价格下跌仍亏损，冶炼积极性不高。现货市场供应偏紧，下游情绪偏空但升贴水高位坚挺，库存持续下滑，隔月价差走阔。时处消费淡季和TC上涨周期，锌价难突破前期高点，下跌空间有限，预计宽幅震荡。
• 关键数据：
  • 伦锌价格：2857美元/吨（-2.09%），沪锌主力：24145元/吨（-2.11%）
  • LME锌现货升贴水(0-3)：-36.10美元/吨（-28.31美元/吨）
  • SMM国产锌精矿加工费：2150元/金属吨（+200元/金属吨）
  • SMM进口锌精矿加工费：-10美元/干吨（+10美元/干吨）
  • 12月国内冶炼厂产量：51.7万吨（预估53万吨）
  • SMM七地锌锭库存：5.8万吨（-0.65万吨）
  • 仓单库存：853吨（-377吨）
  • LME锌库存：214075吨（-16250吨）
• 投资逻辑：
  • 供应：进口矿到货导致冶炼厂原料库存恢复，但国产矿冬储减少，加工费维持中性态度。
  • 消费：下游开工率未显著下滑，现货市场畏高情绪下采购积极，但供应紧张，升水高位。
  • 库存：SMM七地锌锭库存、仓单库存、LME锌库存均下降。
• 策略：单边中性，套利中性。
• 风险：海外矿山及冶炼复产、国内消费复苏不及预期、流动性变化超预期。