新能源及有色金属周报：冶炼减产延续，TC降幅放缓

核心观点与关键数据

• 冶炼减产延续，TC降幅放缓：冶炼厂积极采购国产矿，国产矿TC继续回落，进口矿成交冷清，TC报价高达140美元/吨。行业冶炼利润保持，矿端暂时未影响国内冶炼厂生产。
• 现货市场：长假前下游积极备货，社会库存回落，但国内过剩本质不变，现货贴水修复艰难，仓单库存持续增加，长期累库预期存在。
• 海外库存矛盾：海外库存矛盾未解决，出口窗口未打开，海外仓单风险存在，叠加海外偏鹰派态度，对锌价形成支撑。

关键数据

• 价格：沪锌主力合约收盘于23170元/吨，LME价格收盘于3086.5美元/吨。
• 现货价格：华东地区23200元/吨（升贴水85元/吨），广东地区23150元/吨（升贴水0元/吨），天津地区23120元/吨（升贴水5元/吨）。
• 库存：SMM七地锌锭库存11.47万吨（环比-0.75万吨），仓单库存42075吨，LME锌库存106875吨。
• 利润：冶炼企业生产利润（不含副产品）-2298元/吨，内蒙硫酸价格785元/吨，叠加副产品收益后亏损1000元/吨左右。
• 加工费：国产锌精矿加工费1500元/金属吨（环比-100元/吨），进口锌精矿加工费指数47.39美元/干吨（环比-2.74美元/干吨），进口盈亏3.96元/吨。

研究结论

• 单边策略：中性。
• 套利策略：中性。
• 风险因素：海外矿山预期外扰动、国内消费复苏不及预期、流动性变化超预期。