新能源及有色金属日报：低TC下铜价仍易涨难跌

核心观点与关键数据

• 市场要闻与重要数据：2025年3月25日，沪铜主力合约收于81910元/吨，夜盘上涨0.47%。现货升水承压走低，主流平水铜贴水20-40元/吨，好铜贴水10-20元/吨。下游需求偏弱，持货商挺价。
• 宏观与地缘：美联储暗示今年晚些时候或降息50基点，但博斯蒂克预计年底仅降息25基点。国内央行开展3779亿元7天期逆回购操作。
• 矿端：澳大利亚Magmatic Resources在Myall项目中发现新铜/金矿段，铜品位0.39%，金品位0.07克/吨。加拿大总理卡尼表示将简化重大基建和采矿项目审批流程。
• 冶炼及进口：中国1月精炼铜出口量同比增幅较大，2月环比大增91%至32469吨。受美国可能对进口铜征税预期影响，COMEX铜持续强势，国内沪铜表现弱于外盘。
• 消费：铜价震荡上行，下游接货意愿减弱，以刚需为主。若铜价回落，买兴料将被激发。
• 库存与仓单：LME仓单219950吨，SHFE仓单143140吨。国内电解铜现货库33.36万吨，较此前一周减少1.28万吨。

研究结论与策略

• 铜价走势：低TC价格仍易涨难跌，建议逢低买入套保。国内宏观情绪或恢复，美联储降息预期及TC走低为铜价提供支撑。
• 套利与期权：套利暂缓，期权策略为short put@77,000元/吨。
• 风险提示：国内需求大幅放缓、海外流动性踩踏风险。

图表与数据表

• 图表：TC价格、SMM#1铜升贴水、精废价差、铜品种进口盈亏、沪铜主力合约持仓量与成交量、沪铜期货当月合约与连三合约价差、LME电解铜库存、SHFE电解铜仓单、国内社会库存、国内保税区库存。
• 数据表：铜价格与基差数据、仓单数据、套利数据、进口盈利数据、沪伦比数据。