铁矿石周报：铁水环比回落，港口延续累库

核心观点

• 供需双弱，关注下游补库：本期铁矿石供需两端均呈现疲软态势，供应端全球发运量环比回落，需求端铁水产量环比下降，港口库存和钢厂库存均大幅增加。
• 价格上方高库存压制，下方钢厂补库支撑：铁矿石价格预计维持高位震荡，上方受高库存压制，下方有钢厂补库预期和铁水复产支撑。
• 短期关注宏观政策及钢厂补库节奏，长期关注谈判情况：短期需关注宏观政策及钢厂补库节奏，长期需关注矿山谈判情况。

关键数据

• 供应：全球发运量环比-32.8万吨至3213.7万吨，澳洲巴西发运总量环比减少136.4万吨，45港口到港量环比增加164万吨。
• 需求：日均铁水产量228.01万吨，环比-1.49万吨；高炉开工率78.84%，环比-0.47%；钢厂盈利率39.83%，环比+2.77个百分点。
• 库存：截至1月15日，45港库存16555.10万吨，环比+279.84万吨；钢厂进口矿库存环比+272.63至9262.22万吨。

研究结论

• 价格和价差：铁矿石主力合约下跌1.35%，收于804元/吨。品种间价差方面，PB粉、卡粉等品种价格表现坚挺，其余矿种有所回落。卡粉相对PB粉价差走扩，PB粉相对于其他品种价差走强。5-9价差震荡走弱，预计未来有望走扩。
• 供应：全球发运量同比仍处于高位，后续发运中枢将逐步回落，需关注南半球天气情况。
• 需求：铁水产量环比下降，钢厂检修多于复产，短期铁水产量均值预计维持在228-230万吨区间。终端需求方面，建材面临淡季，但边际有所好转，五大材表需回升。
• 库存：港口库存延续累库，对价格上涨的压制力量仍然存在。钢厂库存低位，补库预期仍存，但多为海漂货，对现货价格提振有限。

策略

• 单边：区间操作，参考770-830。
• 套利：暂无。