铁矿石11月行情展望：供需紧平衡环比修复，关注港口库存累库持续性

铁矿石11月行情展望 供需紧平衡环比修复，关注港口库存累库持续性 作者：周敏波联系人：程浩鹏 联系方式：02088818023 周敏波 从业资格：F0284159 投资咨询资格：Z0010559 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023年10月29日 月报观点汇总 品种 主要观点 11月策略 铁矿石 供增需减，港口库存低位回升，关注后期港口库存累库持续性。基本面上，供应端维持增长趋势，需求端日均铁水产量小幅下降，钢厂库存低位运行，港口库存小幅累库。供应来看，进口矿与国产矿供应增幅有望维持。其中，进口矿来看，四大矿山整体供应目标上调，其他非主流发运维持增长趋势；国产矿来看，考虑到国内矿山稳定运行，国产精粉产量小幅上升。需求来看，10月Mysteel口径日均铁水产量均值环比364万吨至24453万吨，考虑到钢材需求韧性仍存，预计后期铁水降幅不大。近期宏观情绪扰动较大，市场预期铁水降幅不大，叠加产业库存水平低位运行，矿价偏强运行。考虑到01合约接近上半年高位，操作上，关注回调企稳后逢低做多05合约机会。 逢低做多05合约机会 目录 01行情回顾和展望 02供应 03需求 04库存 05成本与价差 一、行情回顾和展望 11行情回顾 节前补库叠加钢厂陆续复产，需求环比修复 监管部门多次对市场释放打压价格的信号 盘面超跌后反弹，市场资金开始博弈宏观刺激政策出台 部分省份粗钢压减文件流出，钢厂利润环比修复 铁水下降，叠加宏观扰动较大，盘面呈现高位震荡 钢材表观需求不及预期，海外风险事件爆发成为导火线，叠加市场监管压力加大，盘面承压 压减政策落地不及预期，叠加宏观托底政策发力，市场情绪好转 12供需平衡测算 Mysteel口径 2023E（万吨） 2022（万吨） 19月 同比 增速 1012月 同比 增速 2023全年E 全年同比 增速 19月 1012月 2022全年 45港到港量 80562 6016 81 30496 2293 81 111058 8309 81 74546 28203 102749 433家矿山精粉产量 21548 269 13 6465 90 14 28012 359 13 21279 6375 27654 总供应 102110 6285 66 36961 2383 69 139070 8668 66 95825 34578 130403 出口量 1685 65 37 331 19 54 2016 84 40 1749 350 2100 247家钢厂日均铁水产量 240 12 55 237 8 36 239 11 49 227 229 228 总需求 105332 5310 53 34459 1179 35 137635 4332 32 100022 33280 133360 供需差 3222 975 232 2502 1204 928 580 2377 804 4197 1297 2957 其中：进口矿供需差 2356 1716 422 3194 1335 718 950 3209 1421 4072 1859 2259 全年供需紧平衡，进口矿供需差约为950万吨，同比3209万吨。 1012月来看，供需差同比1335万吨至3194万吨。 二、供应 21供应：铁矿石进口量 中国铁矿石9月进口量为10118万吨，环比523万吨澳大利亚、巴西铁矿石9月进口量为8625万吨，环比356万吨 其他非主流国家铁矿石9月进口量为1494万吨，环比167万吨 9月铁矿石累计进口量8776341万吨，同比54563 万吨。 其中，澳洲、巴西铁矿石进口累计量732268万吨，同比2557万吨；其他非主流矿进口量1453661万吨，同比28987万吨。 22供应：四大矿产产量情况（自然年） 矿企（含球团与精粉产量） 前三季度 四季度E 产销目标（亿吨） 产量（万吨） 同比（万吨） 产量（万吨） 同比（万吨） 淡水河谷 2583590 757（3） （87611，101641） （15020，125280） 产量：346至360 力拓 （西澳100基准IOC） 2559060 79640（32） （7860，8650） （15166，7266） 发运量：32至335IOC产量：0093至0098 必和必拓 （西澳100基准Samarco） 2118280 17830（08） （74172，86672） （2215，11285） 财年产量：286至2985 FMG 15700 860（52） （3500，4000） （1800，1550） 财年发运量：192197 合计 883093 5151（06） （275383，314813） （42883，3453） 1152312003 四大矿山生产目标来看，力拓下调23年IOC产量目标，下调幅度为70120万吨。上调24年西澳洲产量目标至323338亿吨，上调幅度为300万吨；其他三大矿山目标未变。 23供应：年初至今，印度、伊朗、等国铁矿石进口量同比增幅明显 24供应：1012月澳巴外非主流进增量约1191万吨 印度矿来看，9月进口量季节性下降，但考虑到去年四季度进口量基数偏低，预计月进口量中枢维持在300万吨附近。 南非矿来看，运输问题仍未完全解决，昆巴公司全年销售目标下调100万吨，预计1012月进口量同比持平。 伊朗矿来看，关税上调预期证伪，预计进口量增幅有望保持。 加拿大矿来看，考虑到当地火灾持续，我们保守估计下半年加拿大矿进口量同比持平。 25供应：到港量降幅明显 26港到港量21206万吨，环比4391万吨 45港到港量22796万吨，环比4584万吨 45港到港总量均值环比1405万吨，至236163万吨 26港到港总量均值环比2973万吨，至223573万吨 26供应：澳巴发货基本持平；澳洲发中国比例环比1至85 澳巴14港口发货总量环比30万吨，至22841万吨 14港口澳洲发中国13638万吨，环比177万吨 澳巴19港口发货总量环比19万吨，至25632万吨 14港口巴西发货量7435万吨，环比623万吨 27供应：发运量均值小幅上升，稍高于去年同期水平 澳巴矿山季末冲量后，发运量中枢接近去年同期水平。考虑到FMG与必和必拓上调24财年产销目标，叠加去 年巴西发运量基数偏低，后续发运量中枢水平有同比上升预期。 澳巴19港口发货总量均值环比25万吨，至26098万吨 澳巴14港口发货总量均值环比19万吨，至16389万吨 28供应：四大矿山发货量发运整体符合季节性水平 FMG发中国3115万吨，环比1105万吨 BHP发中国4152万吨，环比873万吨 VALE发货6092万吨，环比352万吨 力拓发中国5508万吨，环比1584万吨 29供应：本周国产精粉产量与库存小幅上升 全国126家矿山企业库存629万吨，环比168万吨 全国186座矿山企业日均产量5008万吨，环比01万吨 全国126家矿山企业日均产量4261万吨，环比015万吨 全国186家矿山企业库存9328吨，环比113万吨 三、需求 17 31需求：全球需求同比17。其中，海外需求同比12，中国同比31 全球9月高炉生铁累计产量同比16467（17）至989413万吨。其中，全球除中国外同比3707（12）至 311503万吨；中国累计产量同比20174（31）至67791万吨。 分大洲来看，亚洲同比24177（3）至832251万吨，北美洲同比851（38）至2125万吨，欧洲同比7032 （105）至59648万吨，大洋洲同比143（44）至3117万吨，南美洲同比106（48）至2125万吨。 32需求：韩国、印度及俄罗斯实现同比上升 累计高炉生铁产量来看，韩国、印度、俄罗斯均实现同比上升，日本、乌克兰同比下降。 其中，日本同比1238（25）至47536万吨，韩国同比1412 （44）至33495万吨，印度同比4871（82）至64046 万吨，俄罗斯同比2254万吨 （58）至41078万吨，乌克兰同比1066（195）至4394万吨。 33需求：日均铁水产量与产能利用率基本持平 需求端日均铁水环比029万吨，折合进口矿周度需求量260万吨。 全国247家钢厂日均铁水产量24773万吨，环比029万吨 高炉炼铁产能利用率9073，环比011 34需求：日均疏港量高位回落，钢厂库存小幅下降 64家样本钢厂进口矿库存使用天数18天，环比1天 247家钢厂进口矿库存环比3555万吨至904256万吨 45港口日均疏港量29385万吨，环比1640万吨 114家样本钢厂进口矿烧结粉总库存238883万吨环比9025万吨 35需求：进口与国产烧结日耗均环比上升。其中，国产日耗升幅大于进口 进口矿烧结矿日耗环比049万吨（088）至5614万吨；国产烧结矿日耗环比060万吨（602）至 1056万吨。 64家钢厂进口矿烧结粉矿总日耗5614万吨，环比049万吨 64家钢厂国产矿烧结粉矿总日耗1056万吨，环比060万吨 36需求：除山东外，其他主产区进口烧结矿库存均环比下降 南方钢厂进口矿烧结粉总库存4509万吨，环比194万吨 山东钢厂进口矿烧结粉总库存1125万吨，环比81万吨 唐山钢厂进口矿烧结粉总库存12288万吨，环比1617万吨 邯郸钢厂进口矿烧结粉总库存178万吨，环比367万吨 37需求：烧结矿配比球团配比块矿矿配比 块矿入炉配比1147，环比上期001，同比012 球团入炉配比1442，环比上期022，同比227 烧结矿入炉配比7413，环比上期02，同比24 烧结矿入炉铁品位5557，环比002，同比009 38需求：钢厂库存降幅大于日耗，库消比小幅下降 钢厂库存与日耗均环比下降，但库存降幅（04）大于日耗（01），库消比环比008。 全国钢厂铁矿石库存消耗比3059，环比上期008 全国钢厂铁矿石日耗29560万吨，环比上期035万吨 四、库存 26 41库存：港口库存小幅累库 45港口铁矿石总库存1113716万吨，环比9565万吨 45港口澳洲矿库存47128万吨，环比625万吨 铁矿石总库存港库厂库）2005692万吨，环比627万吨 45港口巴西矿库存矿453266万吨，环比2082万吨 42库存：中高品矿中品矿中低品矿 中高品矿粉来看，卡粉与巴混粉库存水平接近去年同期。其中，卡粉库存高于季节性，环比9万吨；巴混粉库存偏低，环比55万吨。 中品矿粉来，PB粉、麦克粉及混合粉均处在中等偏下水平。其中，PB粉环比60万吨，麦克粉环比37万吨，混合粉环比22万吨。 中低品来看，超特粉与金布巴粉库存均处在较低水平。其中，纽曼粉环比5万吨，超特粉环比5万吨，金布巴环比39万吨。 五、成本与价差 51海外矿山成本梳理 矿山企业 生产成本目标成本 备注 淡水河谷 265美元吨 C1成本 力拓 212美元吨 单位成本 必和必拓 1728美元吨 单位成本 FMG 1793美元湿吨 C1成本 英美资源 综合成本39美元吨 单位成本 菲尼斯资源 50美元湿吨（759澳元湿吨） C1成本 吉布森山铁矿 6570美元湿吨（77澳元湿吨） 现金运营成本 冠军铁 55美元吨（737澳元吨） 销售成本 拉布拉多铁矿 24美元吨 单位成本 赛可勒金属 35美元吨（47加元吨） FOB成本 世纪全球 363美元 数据来源：企业季度产销报告 运营成本 52价差：主力合约基差走缩 01合约来看，超特粉基差环比4724元吨至11720元吨；PB粉基差环比2614元吨至11640元吨，卡粉基差环比2427元吨至12098元吨。 05合约来看，超特粉基差环比6074元吨至16370元吨；PB粉基差环比396