铁矿石11月行情展望：供需紧平衡环比修复，关注港口库存累库持续性

铁矿石11月行情展望 供需紧平衡环比修复，关注港口库存累库持续性 作者：周敏波联系人：程浩鹏 联系方式：020-88818023 周敏波 从业资格：F0284159 投资咨询资格：Z0010559 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023年10月29日 月报观点汇总 品种 主要观点 11月策略 铁矿石 供增需减，港口库存低位回升，关注后期港口库存累库持续性。基本面上，供应端维持增长趋势，需求端日均铁水产量小幅下降，钢厂库存低位运行，港口库存小幅累库。供应来看，进口矿与国产矿供应增幅有望维持。其中，进口矿来看，四大矿山整体供应目标上调，其他非主流发运维持增长趋势；国产矿来看，考虑到国内矿山稳定运行，国产精粉产量小幅上升。需求来看，10月Mysteel口径日均铁水产量均值环比-3.64万吨至244.53万吨，考虑到钢材需求韧性仍存，预计后期铁水降幅不大。近期宏观情绪扰动较大，市场预期铁水降幅不大，叠加产业库存水平低位运行，矿价偏强运行。考虑到01合约接近上半年高位，操作上，关注回调企稳后逢低做多05合约机会。 逢低做多05合约机会 目录 01行情回顾和展望 02供应 03需求 04库存 05成本与价差 一、行情回顾和展望 1.1行情回顾 节前补库叠加钢厂陆续复产，需求环比修复 监管部门多次对市场释放打压价格的信号 盘面超跌后反弹，市场资金开始博弈宏观刺激政策出台 部分省份粗钢压减文件流出，钢厂利润环比修复 铁水下降，叠加宏观扰动较大，盘面呈现高位震荡 钢材表观需求不及预期，海外风险事件爆发成为导火线，叠加市场监管压力加大，盘面承压 压减政策落地不及预期，叠加宏观托底政策发力，市场情绪好转 1.2供需平衡测算 Mysteel口径 2023E（万吨） 2022（万吨） 1-9月 同比 增速 10-12月 同比 增速 2023全年E 全年同比 增速 1-9月 10-12月 2022全年 45港到港量 80562 6016 8.1% 30496 2293 8.1% 111058 8309 8.1% 74546 28203 102749 433家矿山精粉产量 21548 269 1.3% 6465 90 1.4% 28012 359 1.3% 21279 6375 27654 总供应 102110 6285 6.6% 36961 2383 6.9% 139070 8668 6.6% 95825 34578 130403 出口量 1685 -65 -3.7% 331 -19 -5.4% 2016 -84 -4.0% 1749 350 2100 247家钢厂日均铁水产量 240 12 5.5% 237 8 3.6% 239 11 4.9% 227 229 228 总需求 105332 5310 5.3% 34459 1179 3.5% 137635 4332 3.2% 100022 33280 133360 供需差 -3222 975 -23.2% 2502 1204 -92.8% -580 2377 80.4% -4197 1297 -2957 其中：进口矿供需差 -2356 1716 42.2% 3194 1335 71.8% 950 3209 142.1% -4072 1859 -2259 全年供需紧平衡，进口矿供需差约为950万吨，同比+3209万吨。 10-12月来看，供需差同比+1335万吨至3194万吨。 二、供应 2.1供应：铁矿石进口量 中国铁矿石9月进口量为10118万吨，环比-523万吨澳大利亚、巴西铁矿石9月进口量为8625万吨，环比-356万吨 其他非主流国家铁矿石9月进口量为1494万吨，环比-167万吨 9月铁矿石累计进口量87763.41万吨，同比+5456.3 万吨。 其中，澳洲、巴西铁矿石进口累计量73226.8万吨，同比+2557万吨；其他非主流矿进口量14536.61万吨，同比+2898.7万吨。 2.2供应：四大矿产产量情况（自然年） 矿企（含球团与精粉产量） 前三季度 四季度E 产销目标（亿吨） 产量（万吨） 同比（万吨） 产量（万吨） 同比（万吨） 淡水河谷 25835.90 +757（+3%） （8761.1，10164.1） （-150.20，1252.80） 产量：3.46至3.60 力拓 （西澳100%基准+IOC） 25590.60 +796.40（+3.2%） （7860，8650） （-1516.6，726.6） 发运量：3.2至3.35IOC产量：0.093至0.098 必和必拓 （西澳100%基准+Samarco） 21182.80 -178.30（-0.8%） （7417.2，8667.2） （-221.5，1128.5） 财年产量：2.86至2.985 FMG 15700 -860（-5.2%） （3500，4000） （-1800，-1550） 财年发运量：1.92-1.97 合计 88309.3 +515.1（+0.6%） （27538.3，31481.3） （-4288.3，-345.3） 11.523-12.003 四大矿山生产目标来看，力拓下调23年IOC产量目标，下调幅度为70-120万吨。上调24年西澳洲产量目标至3.23-3.38亿吨，上调幅度为300万吨；其他三大矿山目标未变。 2.3供应：年初至今，印度、伊朗、等国铁矿石进口量同比增幅明显 2.4供应：10-12月澳巴外非主流进增量约1191万吨 印度矿来看，9月进口量季节性下降，但考虑到去年四季度进口量基数偏低，预计月进口量中枢维持在300万吨附近。 南非矿来看，运输问题仍未完全解决，昆巴公司全年销售目标下调100万吨，预计10-12月进口量同比持平。 伊朗矿来看，关税上调预期证伪，预计进口量增幅有望保持。 加拿大矿来看，考虑到当地火灾持续，我们保守估计下半年加拿大矿进口量同比持平。 2.5供应：到港量降幅明显 26港到港量2120.6万吨，环比-439.1万吨 45港到港量2279.6万吨，环比-458.4万吨 45港到港总量均值环比-14.05万吨，至2361.63万吨 26港到港总量均值环比-29.73万吨，至2235.73万吨 2.6供应：澳巴发货基本持平；澳洲发中国比例环比+1%至85% 澳巴14港口发货总量环比-30万吨，至2284.1万吨 14港口澳洲发中国1363.8万吨，环比-17.7万吨 澳巴19港口发货总量环比+1.9万吨，至2563.2万吨 14港口巴西发货量743.5万吨，环比+62.3万吨 2.7供应：发运量均值小幅上升，稍高于去年同期水平 澳巴矿山季末冲量后，发运量中枢接近去年同期水平。考虑到FMG与必和必拓上调24财年产销目标，叠加去 年巴西发运量基数偏低，后续发运量中枢水平有同比上升预期。 澳巴19港口发货总量均值环比+25万吨，至2609.8万吨 澳巴14港口发货总量均值环比+19万吨，至1638.9万吨 2.8供应：四大矿山发货量发运整体符合季节性水平 FMG发中国311.5万吨，环比-110.5万吨 BHP发中国415.2万吨，环比-87.3万吨 VALE发货609.2万吨，环比+35.2万吨 力拓发中国550.8万吨，环比+158.4万吨 2.9供应：本周国产精粉产量与库存小幅上升 全国126家矿山企业库存62.9万吨，环比+1.68万吨 全国186座矿山企业日均产量50.08万吨，环比+0.1万吨 全国126家矿山企业日均产量42.61万吨，环比+0.15万吨 全国186家矿山企业库存93.28吨，环比+1.13万吨 三、需求 17 3.1需求：全球需求同比+1.7%。其中，海外需求同比-1.2%，中国同比+3.1% 全球9月高炉生铁累计产量同比+1646.7（+1.7%）至98941.3万吨。其中，全球除中国外同比-370.7（-1.2%）至 31150.3万吨；中国累计产量同比+2017.4（+3.1%）至67791万吨。 分大洲来看，亚洲同比+2417.7（+3%）至83225.1万吨，北美洲同比-85.1（-3.8%）至2125万吨，欧洲同比-703.2 （-10.5%）至5964.8万吨，大洋洲同比-14.3（-4.4%）至311.7万吨，南美洲同比-106（-4.8%）至2125万吨。 3.2需求：韩国、印度及俄罗斯实现同比上升 累计高炉生铁产量来看，韩国、印度、俄罗斯均实现同比上升，日本、乌克兰同比下降。 其中，日本同比-123.8（-2.5%）至4753.6万吨，韩国同比+141.2 （+4.4%）至3349.5万吨，印度同比+487.1（+8.2%）至6404.6 万吨，俄罗斯同比+225.4万吨 （+5.8%）至4107.8万吨，乌克兰同比-106.6（-19.5%）至439.4万吨。 3.3需求：日均铁水产量与产能利用率基本持平 需求端日均铁水环比+0.29万吨，折合进口矿周度需求量2.60万吨。 全国247家钢厂日均铁水产量247.73万吨，环比+0.29万吨 高炉炼铁产能利用率90.73%，环比+0.11% 3.4需求：日均疏港量高位回落，钢厂库存小幅下降 64家样本钢厂进口矿库存使用天数18天，环比-1天 247家钢厂进口矿库存环比-35.55万吨至9042.56万吨 45港口日均疏港量293.85万吨，环比-16.40万吨 114家样本钢厂进口矿烧结粉总库存2388.83万吨,环比-90.25万吨 3.5需求：进口与国产烧结日耗均环比上升。其中，国产日耗升幅大于进口 进口矿烧结矿日耗环比+0.49万吨（+0.88%）至56.14万吨；国产烧结矿日耗环比+0.60万吨（+6.02%）至 10.56万吨。 64家钢厂进口矿烧结粉矿总日耗56.14万吨，环比+0.49万吨 64家钢厂国产矿烧结粉矿总日耗10.56万吨，环比+0.60万吨 3.6需求：除山东外，其他主产区进口烧结矿库存均环比下降 南方钢厂进口矿烧结粉总库存450.9万吨，环比-19.4万吨 山东钢厂进口矿烧结粉总库存112.5万吨，环比+8.1万吨 唐山钢厂进口矿烧结粉总库存122.88万吨，环比-16.17万吨 邯郸钢厂进口矿烧结粉总库存178万吨，环比-3.67万吨 3.7需求：烧结矿配比>球团配比>块矿矿配比 块矿入炉配比11.47%，环比上期-0.01%，同比-0.12% 球团入炉配比14.42%，环比上期+0.22%，同比-2.27% 烧结矿入炉配比74.13%，环比上期-0.2%，同比+2.4% 烧结矿入炉铁品位55.57%，环比+0.02%，同比+0.09% 3.8需求：钢厂库存降幅大于日耗，库消比小幅下降 钢厂库存与日耗均环比下降，但库存降幅（-0.4%）大于日耗（-0.1%），库消比环比-0.08%。 全国钢厂铁矿石库存消耗比30.59%，环比上期-0.08% 全国钢厂铁矿石日耗295.60万吨，环比上期-0.35万吨 四、库存 26 4.1库存：港口库存小幅累库 45港口铁矿石总库存11137.16万吨，环比+95.65万吨 45港口澳洲矿库存4712.8万吨，环比-6.25万吨 铁矿石总库存(港库+厂库）20056.92万吨，环比-62.7万吨 45港口巴西矿库存矿4532.66万吨，环比+20.82万吨 4.2库存：中高品矿>中品矿>中低品矿 中高品矿粉来看，卡粉与巴混粉库存水平接近去年同期。其中，卡粉库存高于季节性，环比+9万吨；巴混粉库存偏低，环比+55万吨。 中品矿粉来，PB粉、麦克粉及混合粉均处在中等偏下水平。其中，PB粉环比-60万吨，麦克粉环比-37万吨，混合粉环比-22万吨。 中低品来看，超特粉与金布巴粉