铁矿石期货周报：铁水延续上升趋势，钢厂节前补库兑现，基差环比走强

观点汇总

• 需求：1-7月粗钢、生铁产量同比分别下降2.2%和3.7%。国家政策支持设备更新和消费品以旧换新，对钢材终端需求有提振预期。
• 供应：1-7月铁矿石进口量同比增加7%，澳巴增量为主，非主流进口量同比增加22%。关注620-640附近支撑。
• 库存：45港库存环比下降，钢厂库存环比上升。后期钢厂有持续复产预期，港口库存或阶段性去库，但海外发运稳定，库存预计持稳。
• 行情展望：铁水延续上升趋势，钢厂节前补库兑现，基差环比走强。短期供增需减，库存高位，但钢厂利润修复，复产预期未改，港口库存或阶段性去库。长期看，海外矿山稳定运行，需求同比下降预期，铁矿石高库存格局不改，估值承压。

价格和价差

• 现货价格跟随盘面企稳，普氏62%指数回落至93美元附近，基差环比走强。
• 跨期价格维持远月贴水结构，但月差收缩至较小水平。

库存维持高位

• 本周钢厂小幅补库，港口环比去库。
• 钢厂库存升幅大于日耗，库消比环比上升。

供应

• 45港到港量累计同比增加4820万吨。
• 在港船只数量持平，压港天数下降，入库效率上升。
• 全球发运小幅上升，澳巴环比上升，非主流国家环比下降。
• 力拓与必和必拓有季末冲量迹象。
• 国产精粉供应端扰动消散，产量进一步恢复。
• 1-7月铁矿石进口量同比增加4563万吨，增量来自巴西与非主流矿。

需求

• 1-7月海外生铁产量同比持平。
• 全球高炉生铁累计产量同比减少1716万吨（-2.2%）。
• 印度、乌克兰生铁产量同比上升，日本、韩国、俄罗斯同比下降。
• 本周钢厂盈利率环比改善，铁水产量有见底迹象。
• 澳洲航线海运费小幅上升，巴西航线持平。

研究结论

• 短期钢厂复产预期未改，按需补库下港口库存或阶段性去库，但长期看铁矿石高库存格局不改，估值承压。
• 操作建议：关注620-640附近支撑，可尝试卖出01合约1000元/吨虚值看涨期权。