资金观察，货币瞭望：政策宽松加结构性降息，预计1月市场利率下行

海外货币市场指标

• 市场降息预期减弱，美债短期利率回升至3.7%附近。
• 美国联邦基金利率与SOFR利率保持平稳运行。

国内货币市场指标

价格指标

• 12月跨年资金面收紧：银行间和交易所回购利率均值大多上行。
  • R001、GC001、R007和GC007月均值分别变动了-7BP、14BP、7BP和14BP至1.36%、1.56%、1.57%和1.64%。
  • 1年期短债收益率走势分化，1年国债、1年国开债收益率下行，而1年AAA短融、1年AA短融和1年AA-短融收益率上行。
• 银行间DR系列：DR001月均值下行9BP至1.28%，DR007月均值上行2BP至1.49%。
• 交易所回购利率：GC001和GC007月均值为1.56%和1.64%，较上月分别上行14BP。
• 同业存单：1年期高等级和低等级同业存单利率均上行1BP。
• 短期债券利率：1年国债、1年国开债收益率下行，而1年AAA短融、1年AA短融和1年AA-短融收益率上行，1年期AAA短融和国债利率利差小幅走扩6BP。
• 货币基金7日年化收益率：余额宝收益率1.02%，十大货币基金平均收益较上月微幅回升1BP。

量指标

• 隔夜成交量及占比：银行间和交易所隔夜成交量较上月均有所增加，但占比环比小幅回落。
• 超额存款准备金率：12月央行通过买断式逆回购和公开市场操作净投放5,919亿流动性，财政存款减少13,845亿元，预估12月超额存款准备金率为1.6%。
• 银行间待购回债券余额：银行间待购回债券余额同比月均值较上月上升3%，交易所待购回债券余额同比月均值下降1%。

波动率

• 银行间回购利率波动率与上月持平，交易所7天回购利率波动率较上月下降。

1月资金瞭望

五渠道预判

• 央行往往净回笼跨年投放资金，1月超储率预计小幅下降。
• △M0：预计1月M0增量为7,000亿。
• △法定存款准备金：预计1月存款增加35,000亿元，法定存款准备金增加2,170亿。
• △财政存款：预计1月财政存款季节性增加4,000亿元。
• △外汇占款：预计1月外汇占款减少50亿元。

主要结论

• 政策宽松加结构性降息：央行继续加量续作买断式逆回购，并下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点。
• 跨年后资金面转松：央行通过公开市场操作维持资金面稳定，预计1月央行将综合运用多种工具净回笼2000亿元，预估1月超额存款准备金率为1.1%。

1月银行间隔夜回购利率

• 历史同期对比显示，1月R001月均变动平均值为39BP，R007月均变动平均值为-2BP。

主要结论

• 后期货币市场总体状况瞭望：政策宽松叠加结构性降息，预计1月市场利率下行。

风险提示

• 政策变动或刺激力度减弱。
• 经济增长不及预期。
• 海外经济出现衰退，美联储政策调整。