固定收益2025年第一期：资金观察，货币瞭望，资金面出现波澜，稳汇率压力下预计1月市场利率上行

资金面观察

海外货币市场指标跟踪

• 美联储政策真空期：美债短期利率保持稳定，3个月美债利率在4.3-4.4%区间内波动。
• 美国联邦基金利率与SOFR利率：保持平稳。

国内货币市场指标跟踪

• 回购利率：12月银行间和交易所回购利率均值大多上行，R001、GC001、R007和GC007月均值分别上行5BP、14BP、9BP和11BP。
• 短期债券收益率：1年期短债收益率大多下行，如1年国债、1年国开债、1年AAA短融等。
• 成交量：12月银行间和交易所隔夜成交量占比下降，银行间R001和R007波动区间扩大。
• 超额存款准备金率：12月央行通过操作增加流动性，年末财政存款大幅减少，超额存款准备金率回升至1.6%。
• 待购回债券余额：银行间和交易所待购回债券余额同比月均值下降。
• 波动率：回购利率波动率指数下降。

资金瞭望

• 1月资金面展望：预计1月市场利率上行，受春节效应和稳汇率压力影响。
• M0增加：预计1月M0季节性增加10,000亿。
• 法定存款准备金增加：预计1月法定存款准备金增加3,960亿。
• 财政存款增加：预计1月财政存款季节性增加9,000亿元。
• 外汇占款减少：预计1月外汇占款减少500亿元。
• 公开市场操作：预计1月央行通过公开市场操作净投放5,000亿元，超额存款准备金率降至1.1%。

主要结论

• 资金面波澜：预计1月市场利率上行，受稳汇率压力影响。
• 政策背景：2025年货币政策基调为“适度宽松”，但稳汇率压力可能导致政策推迟放宽。

风险提示

• 政策变动或刺激力度减弱。
• 经济增长不及预期。
• 海外经济衰退，美联储政策调整。