固收周报：周观：股债跷跷板效应凸显，宽松基调下曲线陡峭（2026年第2期）

一周观点

• 债市调整原因：央行12月买债量仅500亿元，未达预期；股市强势开启，股债跷跷板效应明显。
• 后续展望：央行买债操作信号意义大于操作量，流动性宽松是主基调；“股债跷跷板”压制债市更关键。股市上涨源于“反内卷”政策，CPI上行、PPI降幅收窄体现政策效果，债市配置资金将被分流。
• 下周预测：12月金融数据影响有限，短端利率将维持稳定，长端利率受股市影响，曲线或将陡峭化，10年期国债收益率接近1.9%时适时入场。

国内外数据汇总

• 美国数据：12月失业率4.4%，不及预期；非农就业人口下降，劳动力市场进入低速平衡阶段。
• 美联储政策：1月降息概率24.4%，降息可能性较低。美联储理事认为当前政策具有限制性，需在就业和通胀间权衡。

地方债一周回顾

• 一级市场：发行26只，金额1176.64亿元，净融资额1176.64亿元，主要投向综合。
• 二级市场：成交量3102.11亿元，换手率0.57%，山东、广东、江苏交易活跃。
• 提前兑付：上周13.30亿元，浙江省和甘肃省为主，累计兑付1182.07亿元。

信用债市场一周回顾

• 一级市场：发行336只，总发行量2698.92亿元，净融资额1311.49亿元。
• 二级市场：工业行业交易量最大，达3487.29亿元。
• 主体评级变动：无主体评级上调，部分评级下调。

风险提示

• 大宗商品价格波动风险；宏观政策变动风险。
• 历史经验不代表将来；经济基本面变化超预期。