非银行金融行业研究：保险负债端高景气，交投活跃度显著提升

市场回顾与数据追踪

1月市场迎来开门红，非银金融板块跑输沪深300指数0.2个百分点，其中证券、保险、多元金融分别+1.9%、+3.6%、+4.4%。证券板块方面，日均股基成交额同比大幅增长137%，融资余额与融券余额分别上升3.4%和6.9%。保险板块方面，预计2026年银保渠道将带来高增长，成为新单与NBV增长的主驱力。

2.6%1.9%3.6%4.4%2.8%-1.3%-2.0%-1.0%0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%8.8%1.2%9.2%4.0%4.8%0.2%6.6%9.2%0.9%9.9%15.3%11.0%7.3%3.9%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%12.0%14.0%16.0%18.0%中国太平H友邦保险H新华保险H中国人保H中国平安H中国财险H中国太保H中国人寿H中国平安中国人保新华保险中国太保中国人寿众安在线-5.00.05.010.015.020.0华林证券华鑫股份哈投股份锦龙股份华创云信湘财股份国元证券天风证券第一创业首创证券国信证券西部证券中原证券浙商证券国投资本国金证券西南证券华泰证券光大证券广发证券华西证券信达证券东兴证券中银证券中信建投

3.6%4.4%2.8%

投资建议

1. 券商板块：建议关注春季躁动行情下低估值券商的补涨机会，强烈推荐国泰海通，建议关注AH溢价率较高、有收并购主题的券商。
2. 四川双马：科技赛道占优，创投业务有望受益，布局基因治疗赛道新标的，深化生物医药产业链。
3. 多元金融：建议关注易鑫集团、远东宏信、九方智投控股。

保险板块

银保搬家预计带来银保高增，将成为2026年新单与NBV增长的主驱力。预计2026年1月、Q1、全年银保渠道增量资金分别为3,057、5,094、11,150亿，对应银保增速分别为91%、59%、28%。头部险企的增速会更高。

投资建议

负债端高景气，资产端受益于春季躁动行情，保险股行情有望持续。长期来看，负债端进入量价齐升的向上周期，在量的方面受益于存款搬家及养老储蓄需求旺盛，以及头部公司市占率提升；价的方面，存量成本开始下降、新增保单有利差益。在资产端股市、利率处于稳定或向好的情况下，负债端增长带来大保险公司扩表是本轮保险行情强化的重要支撑。重点推荐开门红预期较好，以及业务质地较好的头部险企。

风险提示

1. 权益市场波动
2. 长端利率大幅下行
3. 资本市场改革不及预期