非银行金融行业研究：创投引导基金启动，保险负债端高景气叠加资产端上涨预期驱动保险股行情持续

证券板块

• 长期资本支持科技创新：国家创业投资引导基金正式启动，设立京津冀、长三角、粤港澳大湾区三只区域性引导基金，存续期20年（10年投资期+10年退出期），旨在构建活跃的早期投资生态，改善创投行业生态环境，预计撬动万亿级社会资本。
• 投资建议：关注三条主线：
  • 强烈推荐质地优但估值错配的券商，如国泰海通；关注AH溢价率较高、有收并购主题的券商。
  • 四川双马：科技赛道占优，创投业务受益，布局基因治疗赛道新标的，深化生物医药产业链。
  • 业绩增速亮眼的多元金融，如九方智投控股、易鑫集团、远东宏信。

保险板块

• 新保险合同准则企业所得税处理新规：财政部、税务总局发布公告，保险公司自2026年起以新准则为基础计算企业所得税，对当期利润和净资产基本无影响。
• 投资建议：关注负债端高景气带来的估值切换行情，重点推荐开门红预期较好、业务质地较好的头部险企。
• 关键数据：10年期、30年期国债到期收益率分别1.84%、2.22%，保险资金举牌/增持持续，2024年至今共计51家公司。

行业动态

• 寿险保费负增压力减弱，财险增速环比改善：2025年1-11月人身险保费同比+9.1%，寿险、意外险、健康险增速环比有所改善；财险公司保费同比+4.0%，车险与非车险增速均有所改善。
• 长护险将全面建制：国家医保局推动长期护理保险制度逐步覆盖所有参保人。
• 西部陆海新通道建设迎来金融支持：中国人民银行等八部门发布意见，提出21条金融支持举措，支持西部陆海新通道高质量发展。
• 上交所对商业火箭企业适用科创板第五套上市标准作出细化规定：进一步规范科技型企业适用科创板第五套上市标准。

风险提示

• 权益市场波动
• 长端利率大幅下行
• 资本市场改革不及预期