非银行金融行业周报：重点关注保险负债端开门红预期，收并购案例有望提升券业集中度

研报总结

证券板块

• 行业动态：中金公司计划通过换股方式吸收合并东兴证券和信达证券，停牌时间预计不超过25个交易日。这是2024年以来的第三例大券商收并购活动，有望提升行业集中度并推动估值修复。
• 投资建议：关注三条主线：
  1. 上市券商三季报业绩超预期，推荐质地优但估值错配的券商，当前PB（LF）仅1.34x。
  2. 四川双马：科技赛道占优，创投业务受益，布局基因治疗赛道，已投项目上市进程加快。
  3. 多元金融：关注业绩增速亮眼的香港交易所，受益于互联互通深化和九方智投控股。

保险板块

• 行业动态：中国精算师协会发布《人身保险产品费用分摊指引》，明确费用分摊范围和规则，提升定价科学性，支持报行合一政策落地。
• 投资建议：
  1. 短期关注负债端开门红预期，新单保费有望双位数增长。
  2. 长期看，利差改善和行业集中度提升支撑估值向上，推荐头部险企和中国太平。
• 关键数据：10年期、30年期国债收益率分别至1.82%、2.16%，保险资金持续增持高股息标的。

风险提示

• 权益市场波动、长端利率大幅下行、资本市场改革不及预期。

数据追踪

• 券商：经纪业务交投环比下降8.7%，代销业务同比增175.9%；投行业务10月IPO/再融资规模同比分别增71%/346%；资管业务9月末公募非货规模22.1万亿元，权益类10.3万亿元。
• 保险：10年期、30年期国债收益率分别上升0.26bps、0.95bps；保险资金举牌/增持47家公司，偏好红利风格和H股。