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非银金融行业周报：市场活跃度再触低位，关注保险负债端需求释放

金融 2024-08-20 陶圣禹东海证券娱乐而已

非银金融行业周报（20240812-20240818）

投资要点

行情回顾：上周非银指数上涨1.1%，跑赢沪深300 0.7个百分点，其中券商和保险指数分别上涨0.6%和2.5%，保险指数超额收益明显。市场数据显示，上周股基日均成交额6397亿元（环比降17.2%），两融余额1.41万亿元（环比降0.5%），股票质押市值2.27万亿元（环比降0.8%）。
券商：
- 监管持续完善：司法部、财政部和证监会联合起草《国务院关于规范中介机构为公司公开发行股票提供服务的规定》征求意见，明确中介机构收费不得与上市结果挂钩，禁止地方政府给予上市奖励等，旨在推动资本市场健康发展。
- 网下发行规则优化：上交所发布《上海市场首次公开发行股票网下发行实施细则》，提高科创板网下投资者参与门槛（日均市值不低于600万元），将定价权向专业投资者倾斜。
保险：
- 续期收入增长：上市寿险7月单月保费同比增速分化，人保寿险（+21.8%）、平安寿险（+17.2%）环比大幅提升，但部分险企受高基数影响增速承压。监管下调人身险产品预定利率上限，预计将激发居民储蓄与保障需求。
- 财险表现稳健：上市财险7月单月同比增速分别为人保财险（+7.6%）、平安财险（+6.6%）、太保财险（+6.0%），人保财险主要受意健险、责任险增长推动，信用保证险增长边际收窄。
投资建议：
- 券商：把握并购重组、高“含财率”和ROE提升三条逻辑主线，建议关注资本实力雄厚的大型券商。
- 保险：关注多渠道“报行合一”推动费差结构改善、预定利率下调缓释利差损风险，以及财险风险减量服务深化带来的马太效应。
风险提示：
- 系统性风险：系统性风险对券商业绩与估值的压制，包括市场行情和中美关系等国际环境带来的影响。
- 利率与市场波动：长端利率超预期下行与权益市场剧烈波动，导致保险公司资产端收益率下降及负债端准备金多提。
- 监管政策调整：衍生品、直接融资等券商业务监管收紧，人身险代理人分级制度推出导致队伍规模下滑，金融控股公司加强监管等。