非银金融行业周报：市场活跃度再触低位，关注保险负债端需求释放

行业研究 2024年08月20日 行业周报 超配市场活跃度再触低位，关注保险负债端需求释放 ——非银金融行业周报（20240812-20240818） 证券分析师 陶圣禹S0630523100002 非银金融 tsy@longone.com.cn 9% 3% -3% -9% -15% -21% -27% 23-0823-1124-0224-05 申万行业指数:非银金融(0749)沪深300 投资要点： 行情回顾：上周非银指数上涨1.1%，相较沪深300超涨0.7pp，其中券商与保险指数呈现同步上涨态势，分别为0.6%和2.5%，保险指数超额明显。市场数据方面，上周市场股基日均成交额6397亿元，环比上一周降低17.2%；两融余额1.41万亿元，环比上一周小幅降低 0.5%；股票质押市值2.27万亿元，环比上一周小幅降低0.8%。 券商：监管细则不断完善，推动资本市场健康发展。1）上周司法部、财政部和证监会联合起草《国务院关于规范中介机构为公司公开发行股票提供服务的规定》并公开征求意见，明确证券公司从事保荐业务，可以按照工作进度分阶段收取服务费用，但是收费与否或者 收费多少不得以股票公开发行上市结果作为条件；同时明确了中介机构及其从业人员收费的禁止性行为，地方人民政府不得为公司上市给予奖励等。我们认为中介机构在推动公司 上市和融资的过程中，发挥了“看门人”的重要作用，相关制度的完善将进一步杜绝财务 相关研究 1.券商分类评价结果出炉，互联网财险监管升级——非银金融行业周报 （20240805-20240811） 2.预定利率持续下调，强化资负匹配助推三差均衡——非银金融行业简评 3.把握二十届三中全会指引下的资本市场和多层次保障体系改革脉络 ——非银金融行业周报（20240715-20240721） 造假、欺诈发行等违法事件发生，推动资本市场健康发展。2）上周上交所发布《上海市场首次公开发行股票网下发行实施细则》，对投资者参与科创板网下发行业务增加了持有科创板市值的要求，明确自10月1日起，网下投资者及其管理的配售对象还需在基准日前20个交易日所持有科创板非限售A股股票和非限售存托凭证总市值的日均市值不低于600万元。此次修订提高网下投资者的参与门槛，将定价权影响力更多地向专业投资者倾斜，有利于定价体系的逐步完善与投资者结构的持续优化。 保险：续期收入增长抵消高基数压力，关注需求释放下的负债端表现。1）上市寿险2024年7月单月保费同比增速分别为人保寿险（+21.8%）>平安寿险（+17.2%）>新华保险 （+11.3%）>中国人寿（+8.3%）>太保寿险（-12.8%），除人保寿险（v.s.6月+30.1%）、太保寿险（v.s.6月+2.3%）单月增速环比下滑之外，其他均环比改善，其中平安寿险（v.s.5月+10.6%）、人保寿险（v.s.5月+23.0%）环比大幅抬升，新华保险（v.s.5月-6.2%）增速转正。我们认为部分险企受去年7月“炒停售”导致的高基数影响，今年表现有所承压，但续期收入的稳定贡献对于总保费增长有一定支撑作用。此外，监管对于人身险产品预定利率上限的进一步下调，有望持续激发居民储蓄与保障需求，在理财收益率持续下行背景下，保险产品仍具有较高的竞争优势，关注市场需求逐步释放下的保险负债端改善节奏。2）上市财险7月单月同比增速分别为：人保财险（+7.6%）>平安财险（+6.6%）>太保财险 （+6.0%），分别较6月单月增速环比+1.5pp/+0.2pp/-2.0pp。人保财险单月表现边际提升具体来看主要系意健险、责任险的增长推动，且观察到信用保证险增长规模边际收窄，体现对高风险业务的管控增强。 投资建议：1）券商：资本市场新“国九条”顶层设计指引明确了培育一流投资银行的有效性和方向性，活跃资本市场的长逻辑不变，建议把握并购重组、高“含财率”和ROE提升 三条逻辑主线，个股建议关注资本实力雄厚且业务经营稳健的大型券商配置机遇；2）保险：多渠道“报行合一”推动费差结构改善，预定利率下调缓释利差损风险，财险风险减量服务的深化推动马太效应持续增强，建议关注具有竞争优势的大型综合险企。 风险提示：系统性风险对券商业绩与估值的压制、长端利率超预期下行与权益市场剧烈波动，监管政策调整导致业务发展策略落地不到位。 正文目录 1.周行情回顾4 2.市场数据跟踪6 3.行业新闻7 4.风险提示8 图表目录 图1A股大盘走势（截至2024/8/16）4 图2日均股基成交额表现6 图3沪深交易所换手率表现6 图4融资余额及环比增速6 图5融券余额及环比增速6 图6股票质押参考市值及环比增速6 图7十年期利率走势6 图8股票承销金额表现7 图9债券承销金额及环比7 表1指数涨跌幅（截至2024/8/16）4 表2A股券商前十涨幅表现（截至2024/8/16）4 表3A股保险最新表现（截至2024/8/16）5 表4A股多元金融前十涨幅表现（截至2024/8/16）5 表5主要港美股最新表现（截至2024/8/16）5 表6行业新闻一览7 1.周行情回顾 上周宽基指数方面，上证指数上涨0.6%，深证成指下跌0.5%，沪深300上涨0.4%，创业板指数下跌0.3%；行业指数方面，非银金融(申万)上涨1.1%，其中证券Ⅱ(申万)上涨0.6%，保险Ⅱ(申万)上涨2.5%，多元金融(申万)下跌0.8%。 代码 指数名称 周涨跌幅 1个月 3个月 年初至今 表1指数涨跌幅（截至2024/8/16） 涨跌幅 涨跌幅 涨跌幅 000001.SH 上证指数 0.6% -2.8% -8.7% -6.8% 399001.SZ 深证成指 -0.5% -5.5% -14.0% -24.2% 000300.SH 沪深300 0.4% -4.5% -9.0% -13.6% 399006.SZ 创业板指数 -0.3% -6.2% -14.7% -32.2% 801790.SI 非银金融(申万) 1.1% 1.1% -8.0% -9.2% 801193.SI 证券Ⅱ(申万) 0.6% 2.9% -7.6% -8.4% 801194.SI 保险Ⅱ(申万) 2.5% -2.2% -7.5% -9.2% 801191.SI 多元金融(申万) -0.8% 0.9% -13.7% -15.9% 资料来源：Wind，东海证券研究所 图1A股大盘走势（截至2024/8/16） 沪深300证券Ⅱ(申万)保险Ⅱ(申万)多元金融(申万) 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% 2023/08/23 2023/09/01 2023/09/12 2023/09/21 2023/10/10 2023/10/19 2023/10/30 2023/11/08 2023/11/17 2023/11/28 2023/12/07 2023/12/18 2023/12/27 2024/01/08 2024/01/17 2024/01/26 2024/02/06 2024/02/23 2024/03/05 2024/03/14 2024/03/25 2024/04/03 2024/04/16 2024/04/25 2024/05/09 2024/05/20 2024/05/29 2024/06/07 2024/06/19 2024/06/28 2024/07/09 2024/07/18 2024/07/29 2024/08/07 2024/08/16 -30% 资料来源：Wind，东海证券研究所 表2A股券商前十涨幅表现（截至2024/8/16） 证券代码 中文简称 最新股价 周涨跌幅 总市值（亿元） PE(TTM) PB(MRQ) A/H溢价 000712.SZ 锦龙股份 11.35 12.6% 101.70 -21.07 4.27 N/A 002670.SZ 国盛金控 9.79 5.4% 189.44 -363.26 1.73 N/A 601162.SH 天风证券 2.59 4.4% 224.44 -36.42 0.96 N/A 002797.SZ 第一创业 5.26 3.3% 221.05 53.32 1.47 N/A 002736.SZ 国信证券 9.10 2.9% 874.73 14.86 1.05 N/A 600837.SH 海通证券 8.72 2.8% 1,139.20 -221.61 0.69 172% 600999.SH 招商证券 15.01 2.4% 1,305.35 15.07 1.19 175% 601099.SH 太平洋 3.27 1.9% 222.89 163.35 2.34 N/A 601878.SH 浙商证券 11.22 1.8% 435.58 26.86 1.62 N/A 601066.SH 中信建投 19.56 1.4% 1,517.21 26.03 2.06 307% 资料来源：Wind，东海证券研究所 表3A股保险最新表现（截至2024/8/16） 证券代码 证券简称 最新收盘价 周涨跌幅 周成交额（亿元） A/H溢价率 A-PEV(24E) 601628.SH 中国人寿 30.68 4.5% 12.37 214% 0.58 601319.SH 中国人保 5.61 3.1% 11.93 125% N/A 601318.SH 中国平安 41.61 2.5% 54.55 32% 0.45 601601.SH 中国太保 27.83 1.8% 22.48 58% 0.44 601336.SH 新华保险 29.47 1.7% 10.67 116% 0.31 000627.SZ 天茂集团 1.76 -2.8% 2.00 N/A N/A 资料来源：Wind，东海证券研究所 表4A股多元金融前十涨幅表现（截至2024/8/16） 证券代码 证券简称 最新股价 周涨跌幅 总市值（亿元） PE(TTM) PB(MRQ) 600061.SH 国投资本 5.81 1.0% 373.31 20.28 0.74 600390.SH 五矿资本 4.25 1.0% 191.17 10.98 0.44 002423.SZ 中粮资本 7.98 0.9% 183.87 14.44 0.91 600120.SH 浙江东方 3.54 0.9% 120.90 38.36 0.79 300803.SZ 指南针 37.53 0.7% 153.49 479.20 8.07 300033.SZ 同花顺 101.65 0.4% 546.47 39.48 8.75 603093.SH 南华期货 9.01 0.3% 54.97 12.93 1.45 001236.SZ 弘业期货 7.01 0.1% 70.65 -624.87 3.85 000617.SZ 中油资本 5.43 -0.2% 686.46 15.37 0.68 002961.SZ 瑞达期货 10.66 -0.3% 47.44 18.14 1.81 资料来源：Wind，东海证券研究所 证券代码 证券简称 币种 最新股价 周涨跌幅 总市值（亿元） PE(TTM) PB(MRQ) AFRM.O AFFIRM USD 28.45 11.8% 87.95 -12.96 3.35 HOOD.O ROBINHOODMARKETS USD 19.98 11.5% 176.76 60.95 2.48 表5主要港美股最新表现（截至2024/8/16） HUIZ.O 慧择 USD 0.90 6.5% 0.45 5.35 0.77 SQ.N BLOCK USD 65.87 6.0% 405.53 59.57 2.10 NOAH.N 诺亚财富 USD 8.06 5.9% 5.33 4.22 0.36 FUTU.O 富途控股 USD 61.51 5.6% 84.84 16.09 2.59 TIGR.O 老虎证券 USD 3.80 4.7%