软商品日报：溢价回落

棉花：当前棉纺织产业链的核心矛盾在于“供应端预期收紧”与“需求端实质疲软”的错配，决定了市场走势不确定性。短期（春节前）郑棉价格或延续震荡偏强走势，主要受种植面积调减预期的利多支撑，国内3128B级皮棉均价最高或涨至15500元/吨。中长期看，市场回归供需基本面后回调压力不容忽视：2025/26年度全国棉花总产量预计达746万吨（同比增11.34%），12月底商业库存671.66万吨，1月预计达峰值685.32万吨，供应宽松压力持续；下游订单复苏不及预期、进口棉量增加等因素可能触发价格回调。上游涨价未有效传导，价格上涨空间受限，预估下周可能出现调整，下方空间相对有限，注意20日线附近支撑。

白糖：泰国糖业委员会预计2025/26年糖产量达1030万吨，2026/27年度缩减至1000万吨。糖价虽收复部分失地，但2025/26年度全球糖市供应过剩可能性抑制价格升势。白糖期现货基差修复基本完成，远月合约估值得到一定修复。近月仍存在较大供应压力，短期上行动力偏弱，内外盘差价过大可能吸引更多进口，需注意配额外进口成本附近，或可择机逢低买入。