2026年银行业投资策略：净息差周期拐点与银行业资产配置价值重估

行业资产配置价值重估

行情回顾
2025年银行指数上涨7%，跑输上证指数11个百分点。H股银行表现显著领先（平均涨28%），主要因高股息+低估值优势。A股内部，国有行涨幅居前，反映资金青睐经营与分红最确定的国有大行。

资金面回顾与展望
2025年前三季度，险资、融资资金、ETF、国资贡献净资金增量。险资因普通型人身险预定利率下调，增配银行股意愿和能力持续较强；主动权益基金低配银行股，公募业绩比较基准新规或带来补仓机遇；人民币升值背景下外资有望贡献潜在增量资金。

行业业绩回顾与归因
营收增速由负转正（25H1及Q1-3增长1.0%/0.9%），Q1-3净利润增速（+1.5%）高于营收增速。核心贡献来自规模扩张（贡献8%-11%增长），息差负向拖累收窄（25Q1-3：-0.6%），手续费收入转正（+4.6%）。ROE环比提升，主要因“资产/风险加权资产”比率上升（增持国债等低风险权重资产）。城商行、国有行业绩突出。

监管政策跟踪
财政政策维持积极但边际弱化：2025年赤字率上调至4%，发行超长期特别国债等支持有效投资；2026年继续积极但强调加强财政科学管理。货币政策延续适度宽松，强调工具多样性，灵活高效运用降准降息等工具支持扩大内需、科技创新等领域。银行业反内卷，遏制恶性价格战。

息差预计26年企稳
25Q3净息差首次企稳（1.415%），中小银行企稳动力更强。2026年贷款重定价压力不大，新发放贷款利率有望企稳。2026年到期定期存款重定价将推动负债成本改善（预计改善11.4bp），综合资负两端，净息差预计26年企稳。

信贷规模预计增速放缓
25年11月末人民币贷款同比增速6.40%，较24年末下降1.20个百分点。信贷增速放缓主因宏观经济弱复苏、居民部门信贷需求偏弱，政府债券供给增加支撑社融和银行总资产增长。住户贷款、企业中长贷增速更弱，企业短贷、票据增长好于中长贷。预计26年信贷增速延续下行趋势。

投资建议
看好银行股配置价值：基本面26年净息差企稳，核心收入指标有望改善；估值与股息仍具吸引力（H股/A股银行股息率均值分别为5.22%/4.42%）；资金面险资、公募、外资有望持续增配。选股聚焦股息与成长，受益标的：浦发银行、齐鲁银行、杭州银行、招商银行。

风险提示
海外黑天鹅风险，宏观经济失速。