2026年中期银行业投资策略：息差拐点初现，高股息具备配置价值

市场表现与资金面

• 2026年至今，银行指数下跌约6%，跑输上证指数12个百分点，呈L型震荡走势。城商行相对强势，上涨4%；股份行表现最弱，下跌11%。H股银行表现优于A股，平均上涨5.51%，主要受高股息与低估值驱动。A股内部，股份行跌幅最大（-8.86%），尽管其股息率最高，但受宽基ETF赎回影响较大。

资金面分析

• ETF大额赎回导致银行股被动卖出压力约1346亿元，其中汇金减持是主要因素。保险资金净流入约355亿元，成为潜在买方。外资整体净流出约81亿元，国有资本背景资金净流入约21亿元。后续ETF赎回压力预计大幅下降。

基本面分析

• 2026年Q1上市银行净息差环比回升至1.39%，主要得益于负债端成本改善。股份行净息差为1.55%，仍绝对最高，但环比下降1bp。国有行、城商行、农商行均有所回升。
• 生息资产收益率下行50bp，但降幅逐季收窄。计息负债成本率下行46bp，高成本银行改善弹性更大。
• 信贷增速放缓至7.09%，金融投资增速达14.13%，银行资产配置从信贷向金融投资倾斜。
• 不良率稳中向好，但关注率与逾期率有所提升。拨备覆盖率降至274%，拨贷比降至2.92%，反映银行主动增提拨备。

投资建议

• 银行股配置价值显现，优选两类方向：发达地区优质城商行（如成都银行、苏州银行）和高股息、低估值且未来零售业务拐点弹性较大的股份行（如招商银行）。
• 受益标的：成都银行、苏州银行、招商银行。

风险提示

• 海外黑天鹅风险、宏观经济失速。