【玻璃纯碱（FG&SA）】供给减量预期，价格有支撑

主要观点及策略概述

• 纯碱供需有支撑，估值偏低。
• 玻璃价格本周走强，主力合约收于1087元/吨，沙河现货价格920元/吨。
• 纯碱价格本周震荡，主力合约收于1209元/吨，沙河现货价格1122元/吨。
• 纯碱和玻璃的05-09价差及基差均震荡。

供需基本面数据

玻璃供给：减量为主

• 本周全国浮法玻璃日产量15.15万吨，环比下降1.99%，开工率72.05%，产能利用率75.73%。
• 5条生产线放水冷修，供应量下降明显，下周暂无新增产线变动。
• 玻璃生产利润走低，各燃料类型浮法玻璃周均利润均下降。

玻璃需求：有支撑

• 下游深加工订单天数均值9.7天，环比下降4.2%，同比下降22.6%。
• 地产中后端竣工数据不佳，1—11月房屋施工面积同比下降9.6%，新开工面积下降20.5%，竣工面积下降18.0%。
• 库存去化，企业总库存5686.6万重箱，环比下降3.00%，库存天数25.6天，较上期减少0.9天。

纯碱供给：产量持稳

• 本周纯碱产量69.71万吨，环比下降1.47万吨，跌幅2.07%。
• 下周个别企业检修结束，但检修企业少，预计供应提升有限。
• 碱厂利润下滑，氨碱法理论利润-95.40元/吨，环比下降66.20%；联碱法理论利润（双吨）-35.50元/吨，环比下降73.17%。

纯碱需求：需求偏弱

• 短期直接需求边际走弱，浮法玻璃日熔量下滑，光伏日熔量企稳。
• 库存去化，厂家总库存140.83万吨，较上周四下降3.02万吨，同比下降4万吨。

综述

• 近期玻璃供给端扰动较多，减量预期强化，价格走强，但中长期承压。
• 岁末年初政策利好为主，包括经济和产业政策。
• 玻璃需求保有韧性，供给减量；纯碱供需持稳。
• 策略推荐：玻璃短多或跨月反套为主。
• 风险关注：检修、新产能投产及下游需求。

分析师信息

• 黄志鸿：国贸期货研究院黑色金属高级分析师，厦门大学经济学硕士。
• 曾获期货日报"最佳工业品期货分析师"称号。