【玻璃纯碱（FG&SA）】供给过剩延续，价格难以向上

主要观点及策略概述

• 玻璃：供需过剩延续，价格难以向上。

  • 供给：产量持稳，开工率和产能利用率持平，暂无产线冷修计划，下周1条产线存在放水预期，1条产线计划点火。
  • 需求：制造业一般，1月PMI为49.1%，政策利好影响缓慢释放，节后需求回归偏慢，库存累积加速。
  • 库存：企业库存6014.4万重箱，环比+1678.8万重箱，同比+60.32%。
  • 基差/价差：基差走强，现货持稳偏弱，期货回落，05-09价差持稳。
  • 估值：目前价格处于偏低位置。
  • 宏观及政策：国内宏观利好为主，释放缓慢，海外宏观偏利空，短期暂无明显驱动。
  • 投资观点：偏空，供需宽松，价格承压。
  • 交易策略：单边高空为主，套利无风险。
  • 关注：日熔量、生产利润、海内外宏观政策扰动。

• 纯碱：供需宽松，价格承压。

  • 供给：产量72.65万吨，环比增加0.80万吨，涨幅1.11%，装置正常运行，个别企业波动，下周开工及产量持稳为主。
  • 需求：浮法需求和光伏玻璃需求持稳，假期期间玻璃厂采购较少，节后仍有补库需求，终端需求不甚理想。
  • 库存：厂家总库存184.51万吨，较节前增加41.56万吨，涨幅29.07%。
  • 基差/价差：基差走强，现货持稳，期货回落，05-09价差持稳。
  • 估值：目前估值偏低。
  • 宏观及政策：国内宏观利好为主，释放缓慢，海外宏观偏利空，短期暂无明显驱动。
  • 投资观点：偏空，供需宽松，价格承压。
  • 交易策略：逢高空配为主。
  • 关注：碱厂生产、玻璃厂补库、海内外宏观政策扰动。

期货及现货行情回顾

• 玻璃：节后首周价格偏弱为主，主力合约收于1342，沙河现货价格1252。
• 纯碱：节后首周价格偏弱为主，主力合约收于1454，沙河现货价格1403。
• 价差/基差：纯碱和玻璃05-09价差震荡，基差走强。

供需基本面数据

• 玻璃供给：产量持稳，开工率和产能利用率持平，生产利润震荡。
• 玻璃需求：下游深加工订单逐步恢复，地产中后端竣工数据不佳，库存累积加速。
• 纯碱供给：产量持稳，个别企业波动，碱厂利润震荡。
• 纯碱需求：浮法需求和光伏玻璃需求持稳，库存累积过快，节后补库需求犹在。

综述

• 产业面：供需过剩的矛盾仍在，价格继续承压。玻璃供给持稳，需求恢复缓慢，库存累积；纯碱供给稳中有增，供给过剩压力较大，需求方面玻璃厂节后仍有补库需求，但终端负反馈压力不减。
• 策略推荐：逢高空配为主。
• 风险关注：检修、新产能投产及下游需求等。