氯碱月报：SH：供需偏弱形势依然严峻，预计价格反弹后重回弱势 V：供给高位仍未缓解，需求淡季价格承压

烧碱

• 主要观点：12月液碱市场全面下跌，北方以山东为例，32碱均价环比下降8.09%，同比下降19.57%；南方以江苏为例，32碱均价环比下降9.43%，同比下降17.77%。主产区液氯价格上调支撑开工，但氧化铝价格持续下调导致下游开工减少，需求疲软。1月供应端增加，山东暂无检修计划，液氯价格预期仍在正值，支撑供应。
• 期货策略建议：逢高试空，压力位止损。
• 期权策略建议：暂观望。
• 供应：12月产能利用率85.70%，环比上升0.74个百分点，产量373.35万吨，环比增加4.59%。西北、华中、华东、西南部分装置检修，华北、华南提负开工。
• 库存：截止12月24日，华东样本企业32%液碱库存220700吨，山东样本企业库存114100吨，整体库存轻微下滑。
• 氧化铝：2024年底至2025年计划代投产能1230万吨，预计2025年产量8800万吨以上，增速6%。新增产能对烧碱需求增量约80万吨，4-6月集中需求约15万吨。
• 氧化铝供需：价格企稳但基本面疲软，进口量增加，国内供过于求。发改委鼓励兼并重组利好刺激价格短暂上涨，但基本面压制下迅速回落。价格运行区间2650-2900元。
• 铝土矿：价格平稳，库存有一定去化。
• 电解铝：产量维持高位，厂内库存下降。
• 非铝下游：开工率回落，淡季来临。
• 出口：11月出口走弱，估算出口利润轻微上扬。

聚氯乙烯

• 主要观点：12月PVC价格“先抑后扬”，受库存高企、需求疲软压制，月初创历史新低，月中因宏观政策利好及检修降负出现反弹，但长期弱势格局未改，上涨依赖政策预期和供应端边际变化。
• 期货策略建议：短期观望，观察上方压力位置。
• 期权策略建议：观望。
• 供应：12月产量预估213.99万吨，环比增加2.91%，同比增加4.28%。传统淡季下游开工率下降，房地产低迷导致管材、型材需求疲软，出口以价换量。
• 下游需求：型材和管材面临较大压力，地产端“去库存、稳价格”目标持续负反馈，内需未见明显起色，订单和库存均处于高位。
• 库存：总库存同比近年处于最高水平。
• 外盘：部分外盘价格走弱。
• 出口：11月出口量27.53万吨，环比下降11.78%，同比增加29.64%，1-11月累计出口350.91万吨，同比增长47.17%。