氯碱周报：SH：供需存压、利润转弱明显，盘面低位有反复 V：基本面弱势难改，积极驱动不足下价格偏弱运行

氯碱周报 SH：供需存压、利润转弱明显，盘面低位有反复 V：基本面弱势难改，积极驱动不足下价格偏弱运行 作者：金果实从业资格：F3083706 联系方式：020-88818045投资咨询资格：Z0019144 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024-08-11 主要观点 8.11策略建议 8.4策略建议 从供应端看烧碱周度开工进一步下滑，根据检修计划看预计月下检修力度逐步转弱；利润角度看受制于液氯价格的疲弱氯碱综合利润显一定压力，部分企业负荷受影响。需求端氧化铝行业利润维持较高下企业生产积极，铝土矿紧张问题仍是抑制产能提升的主要因素之一。此 SH外当前氧化铝开工以处于同比高位水平，进一步对烧碱驱动存疑。印染短纤方面预计淡旺季 逐步切换，预期存积极驱动。出口端表现一般下50碱对低浓度价格支持不足。整体看当前烧 碱供减需稳但驱动不足，预计震荡为主区间暂看2350-2500；关注月下交割博弈。 震荡 区间暂看2350-2500 震荡 区间暂看2300-2500 PVC 估值看PVC当前外采电石单体法下方仍有空间，估值中高水平。供需看当前开工率环比有提高，且预计至月中后段PVC检修力度逐步趋弱。需求端内需在地产拖累下难见到明显增长发力点；而出口方面海外当前谨慎，市场等待月下BIS到期后的进一步动作，预计大概率延期，届时关注出口有无释放机会。整体看当前PVC基本面供需弱势局面难改，高库存高仓单将持续压制价格；预计盘面维持偏弱运行，下方一线看5300，风险上关注旺季前的备货预期及宏观扰动。 偏弱运行为主 下方一线暂看5300 中长线偏空对待 短期区间5500-5900 目录 01烧碱 02聚氯乙烯 1、烧碱 烧碱盘面行情回顾 3,300.00 3,100.00 2,900.00 宏观积极，烧碱下游需求强劲，叠加 上游工厂库存低位，价格连续上涨 计划检修逐步兑现，供需预期偏弱 山东因环保问题氧化铝厂有限产，据悉部 分氧化铝厂烧碱订单采购价格下调 宏观氛围强劲，氧化铝大涨，带动盘面突破上行；部分区域环保限产 局部地区检修供应紧张，高浓度碱领涨；加之下游采购积极性较高，氧化铝利润尚可下需求坚挺，盘面价格强势亦有带动作用 主力移至09，节后宏观偏强+山东氧化铝厂复产预期+烧碱开工高位后进一步增产空间有限，盘面走强 2,700.00 2,500.00 2,300.00 2,100.00 大跌后弱现实兑现，暂未见新向下驱动，宏观上情绪转好，烧碱市场区域价格反弹，上游也减库存加速去化盘面止跌小幅反弹 现货变动有限，上下驱动不足，盘面震荡运行 月初盘面震荡下跌，烧碱面临高开工、高库存局面，下游受限于铝土矿及环比影响出现限产 上游控制库存，部分降价排货；现货高供应+节间累库确定性、盘面高升水 装置有反复预计短期开工维持高位，仓单明显增多，现货弱势下跌，05合约进交割月前持仓仍集中博弈 加剧，05最终收跌 宏观转弱，烧碱开工同比偏高， 液碱厂库周度止降。 8月合约修复基差，盘面加速回落；现货博弈，市场担忧后续供应回归下边际转弱，下游需求淡稳。 山东液氯价格加速走负冲击企业利润，行业开工进一步下滑而需求维稳，价格跌后在2350一线有支撑 32%液碱区域价格（元/吨） 山东氧化铝厂采买价（元/吨） 山东50%碱折百及价差（元/吨） 烧碱期现 5000 4200 3400 2600 1800 1100 1000 900 800 700 600 3600 3400 3200 3000 2800 2600 2400 2200 2000 600 500 400 300 200 100 0 -100 山东32碱折百价元/吨江苏32碱折百价元/吨华南32碱折百价元/吨西北32碱折百价元/吨 山东氧化铝采购价元/吨山东32低端价元/吨山东32主流价元/吨 山东50-32价差元/吨山东32碱折百元/吨山东50碱折百元/吨 烧碱基差 烧碱9-1价差 烧碱活跃合约持仓量 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 440 330 220 110 0 1 -110 -220 -330 -440 -550 200.00 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 150.00 100.00 50.00 0.00 1 -50.00 -100.00 -150.00 -200.00 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 电价（元/度） 西北原盐出厂价（元/吨） 烧碱利润：山东液氯价格加速走低冲击利润 0.7 0.65 0.6 0.55 0.5 0.45 0.4 0.35 320 280 240 200 160 0.3 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20202021202220232024 120 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20202021202220232024 液氯价格（元/吨） 山东氯碱利润估算（元/吨） /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 800.006000 500.00 200.00 -100.00 -400.00 5000 4000 3000 2000 1000 -700.00 液氯:山东:主流价元/吨 液氯:内蒙:主流价元/吨 液氯:江苏:主流价元/吨 0 1 -1000 2020 2021 2022 2023 2024 烧碱月度产量（万吨） 烧碱行业开工率（%） 山东烧碱开工率（%） 烧碱供应、库存 365.00 335.00 305.00 275.00 245.00 215.00 1月2月 3月4月5月 6月7月 8月9月10月11月12月 95.00 90.00 85.00 80.00 75.00 70.00 65.00 60.00 55.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 95 90 85 80 75 70 65 60 55 50 45 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 20202021202220232024 华东烧碱厂库（万吨） 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20202021202220232024 山东烧碱厂库（万吨） 7 6 5 4 3 2 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20202021202220232024 截至8月8日，全国主要地区样本企业周度加权平均开工负荷率81.23%，较上周82.44%下降1.21个百分点。 华东样本企业32%液碱库存15.5万吨，环比增加3.75%。山东样本企业32%液碱库存3.39万吨，较上期增加3.99%。山东虽部分氯碱装置开工负荷率略降，但供应仍相对充足，需求疲软，库存小幅增加。 烧碱装置动态 企业名称 区域 预计时间 投产产能 民祥化工 山东 2024年初 15 金泰氯碱 陕西 2024年初 60 滨化集团 山东 2024年初 20 八一化工 安徽 2024年初 15 吉诚新材料 河北 2024年3月 15 日科化学 山东 2024年2季度 20 东南电化 福建 2024年7月 30 氢力新材料 山东 2024年 15 华御化工 宁夏 2024年 13 信发陕西神木项目 陕西 2024年 66 渤化化工 天津 2024年 35 北元化工 陕西 2024年 40 中谷矿业 内蒙古 2024年 30 耀望化工 甘肃 2024年4季度 30 华洋新材料 山东 2024年底 10 区域 企业 产能 检修情况 西北 乌海化工 30 2023年7月22日停车，计划8月开车 华东 山东齐鲁石化 20 2023年12月23日停车，计划8月14日投料 西北 内蒙古亿利 40 5月15日停车检修，计划9月开车 华中 河南永银 10 6月10日停车，开车时间未定 华北 天津渤化 60 6月25日停车检修，8月8日开车 华北 烟台万华 70 7月19日开始停车检修一个月 东北 沈阳化工 20 7月25日停车检修，计划8月10日开车 西北 内蒙古中盐 36 7月26日停车，8月2日开车 华北 氢力新材料 15 7月30日停车，8月6日开车 西北 宁夏华御 18 7月31日停车检修，预计8月10日开车 华东 九二盐业 24 7月31日停车检修，预计8月20日左右开车 西北 内蒙古君正 25 乌达厂区8月2日晚上停车检修，8月8日晚陆续开始 华北 陕西北元 80 8月5日开始半负荷检修15天 华东 浙江巨化 56 8月5日起半负荷轮修至8月17日 华中 河南开元 20 计划8月8日下午停车检修15天左右 西北 青海宜化 22 计划8月9日检修10-12天左右 西北 新疆中泰 60 阜康厂区计划8月10日检修10天左右 华东 盐海化工 10 计划8月12日停车检修，8月15日开车 华东 中盐常化 18 初步计划8月12日停车检修一周左右 西北 内蒙古中谷矿业 30 计划8月13日至8月27日停车检修 华东 安徽红四方 15 计划8月18日至8月25日停车检修 华东 新浦化学 75 初步计划8月21日开始轮修40天左右 华北 山东德州实华 41 计划8月下旬停车检修7天左右 华中 湖北江汉油田 26 计划8月停车检修7天，具体时间未定 西北 内蒙古晨宏力 10 计划8月底检修 西北 内蒙古包头海平面 32 计划8月底检修 华中 湖北宜化楚星厂区 12 计划9月检修，具体时间未定 华北 潍坊亚星化学 10 计划9月初检修，具体时间未定 华北 寿光新龙 20 计划10月或11月检修，具体时间未定 截至8月8日当周，估算检修损失量合计6.99万吨/周，环比增加0.31万吨/周 氧化铝价格（元/度） 氧化铝利润估算（元/吨） 氧化铝产能运行情况（万吨、%） 4000 3730 3460 3190 2920 2650 氧化铝山东元/吨氧化铝山西元/吨氧化铝河南元/吨氧化铝广西元/吨 2000 氧化铝：利润良好刺激生产 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 1500 1000 500 0 1 -500 2021 2022 2023 2024 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 氧化铝建成产能万吨氧化铝开工率% 氧化铝运行产能万吨 86.00% 84.00% 82.00% 80.00% 78.00% 76.00% 74.00% 72.00% 70.00% 68.00% 氧化铝月度产量（万吨） 750 700 650 600 550 500 450 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201920202021202220232024 88 85 82 79 76 73 氧化铝：冶金级：产能利用率：中国（周）百分比 截至8月9日，氧化铝周度开工回落至85.21%，环比下降1.16个百分点。利润方面氧化铝生产仍维持可观利润，预估在1050元/吨，处于近四年高位水平。受利润刺激生产企业整体开工积极性较高，主要压力源于铝土矿供应紧张。 氧化铝周度开工率（%）