氯碱周报：SH：供需仍存压力累库持续，预计价格偏弱运行 V：供应压力增长，价格难有持续向上驱动

烧碱

• 主要观点：烧碱行业供需仍存压力，山东氯碱企业开工高位，主力下游企业押车情况仍存，企业库存偏高，短期暂无利好显现。华东地区下周供应仍宽裕，传统需求淡季延续，出口没有明显提振，预估华东价格延续趋弱表现。整体看需求端支撑较弱，长期看供需仍有压力。
• 期货策略建议：偏空思路。
• 期权策略建议：暂观望。
• 供应：行业开工高位，烧碱厂库存压力持续增加。截至本周四，全国主要地区样本企业周度加权平均开工负荷率为89.69%，较上周下降0.6个百分点。山东开工率91.66%，环比+0.22%。华东及山东地区因下游及贸易商接货积极性不高，工厂库存增加。
• 需求：氧化铝厂下调采购价需求端支撑趋弱。氧化铝从24年底到25年计划代投产能有1230万吨，推算年产能增速在10%附近。预估2025年氧化铝年产量在8800万吨以上，产量增速在6%附近。对烧碱需求增量在80万吨附近。
• 成本：氧化铝利润转强予以复产预期，现货端采买意愿提升。预计2025年氧化铝年产量在8800万吨以上，产量增速在6%附近。
• 出口：国内货源有价格优势，出口签单表现较好。前期印度官方取消2024年发布的进口PVC BIS认证政策，有利于国内PVC进入印度市场，但反倾销税预期执行，预期外需难以大幅提升。
• 价格：预计烧碱价格偏弱运行。

聚氯乙烯

• 主要观点：PVC供需难见积极驱动；叠加商品氛围偏差，盘面延续回落势头。内需延续疲弱，供应有所回升，供需边际压力增大。出口疲弱外盘价格不断下跌，叠加全球宏观氛围较差，PVC破位加速下跌。
• 期货策略建议：反弹偏空对待。
• 期权策略建议：观望。
• 供应：检修企业陆续恢复，开工率回升。本周国内PVC粉行业开工负荷率小幅提升至78.85%，环比提升1.37个百分点。
• 需求：PVC两大主力下游型材和管材均面对较大压力，地产态度以“去库存、稳价格”为主要目标下，地产端仍将持续给到需求负反馈。内需未见明显起色。据玄德样本数据看下游订单明显低于近五年同期水平，原料及成品库存均处于高位。
• 库存：库存小幅去库，总库存同比近年仍然处于最高水平。
• 出口：10月出口走弱，估算出口利润回落。2025年10月PVC出口量在31.21万吨，出口均价在605美元/吨，1-10月出口累计323.38万吨；单月出口环比下降9.91%，同比去年同月增加34.28%，累计同比增加48.88%。
• 价格：预计延续底部趋弱格局。