氯碱周报：SH：供需偏弱形势依然严峻，预计价格反弹后重回弱势 V：供给高位仍未缓解，需求淡季价格承压

烧碱

• 主要观点：烧碱行业供需偏弱形势依然严峻。虽然部分区域降低装置负荷，开工率下滑，库存略有下降，但库存水平仍处于高位，下游需求仍较弱，短期无明显利好，下周价格仍偏看空。山东市场表现不佳，山西、河南氧化铝采购价格存在下调预期，利空山东市场。华东液碱装置供应存恢复增量预期，下游需求暂无实质性好转。当前盘面价格偏强，但缺乏实际支撑，反弹高度受限。
• 期货策略建议：逢高试空，压力位止损。
• 期权策略建议：暂观望。
• 供应：行业开工环比小幅下降，下游需求疲软库存有所增加。截至本周四，全国主要地区样本企业周度加权平均开工负荷率为88.47%，较上周下降1.37个百分点。12月24日华东扩充后样本企业32%液碱库存220700吨，较上周减少2.56%。山东地区库存增加9.19%。
• 氧化铝：明年一季度投产预计较多，四季度或开启备货。预估2025年氧化铝年产量在8800万吨以上，产量增速在6%附近。新增氧化铝需求折40-55万吨烧碱/年，其中4-6月因新投较多相对集中有15万吨需求新增。
• 氧化铝供需：目前价格逐渐企稳，但基本面依旧疲软，进口量不减反增，国内市场供过于求局面仍较为严峻。发改委发文鼓励大型氧化铝企业实施兼并重组，使得价格快速拉至涨停，但受基本面制约，期货价格迅速冲高回落。短期价格宽幅震荡，运行区间在2650-2900元。
• 铝土矿：价格平稳，库存有一定去化。
• 电解铝：产量维持高位，厂内库存下降。
• 非铝下游：开工率回落，淡季逐渐来临。
• 烧碱出口：11月出口走弱，估算出口利润轻微上扬。

聚氯乙烯

• 主要观点：本周PVC价格受大宗商品带动延续上涨，但开工率环比小幅下降，库存仍处高位，需求持续低迷，淡季下硬制品开工低位，软制品相对稳定。市场成交以现货一口价为主，随着价格上涨下游观望情绪渐浓，外贸出口高价成交阻力较大，成本底部维稳支撑不强。传统需求淡季，北方进入冬季室外施工逐渐减少，整体地产需求减量形成利空影响。国际市场竞争激烈，出口提振有限，整体需求端表现欠佳。目前PVC现货基本面偏弱，难以支撑市场继续上涨。
• 期货策略建议：短期观望，观察上方压力位置。
• 期权策略建议：观望。
• 供应：本周国内PVC粉行业开工负荷率略降，整体开工负荷率为75.42%，环比下降0.7个百分点。本周因停车及检修造成的理论损失量在5.362万吨，环比增加0.495万吨。
• 下游需求：PVC两大主力下游型材和管材均面对较大压力，地产端仍将持续给到需求负反馈。内需未见明显起色，下游订单明显低于近五年同期水平，原料及成品库存均处于高位。
• 库存：总库存同比近年仍然处于最高水平。
• 外盘：部分外盘价格走弱。
• 进出口：2025年11月PVC出口量27.53万吨，环比下降11.78%，同比增加29.64%。1-11月出口累计350.91万吨，累计同比增加47.17%。11月进口量1.57万吨，环比增加44.15%，同比去年同月下降1.70%。1-11月进口累计20.21万吨，累计同比增长1.46%。