食品饮料行业研究：飞天茅台上线i茅台渠道，关注各子板块春节备货情况

一、周专题：飞天茅台上线“i茅台”渠道，关注各子板块春节备货情况

酒类板块

• 核心事件：元旦起，飞天茅台等茅台酒上线i茅台渠道，2026年产飞天茅台售价1499元，上线3天超10万人下单，随后单日购买量下调至6瓶。
• i茅台渠道意义：打造稳固的金字塔型产品体系，防止价格炒作，推动营销体系市场化转型。
• 产品体系：金字塔型，塔基为飞天茅台，塔腰为精品茅台、生肖茅台，塔尖为陈年茅台、文化系列。
• 渠道对比：与茅台云商相比，i茅台更灵活，短期价盘有所回落，但预计主要起价格指引作用。
• 行业景气度：下行趋缓，最压时期已过，预计2026年春节动销同比跌幅收窄，后续逐步企稳。
• 中期展望：反内卷政策落地、ROE改善、居民收入预期改善，下行风险可控，看好情绪回落背景下的安全边际。
• 配置建议：
  • 高端酒：贵州茅台、五粮液，山西汾酒。
  • 区域龙头：受益于大众需求强韧和乡镇消费提质升级。
  • 弹性标的：古井贡酒、泸州老窖，珍酒李渡、舍得酒业、酒鬼酒。
• 其他赛道：
  • 啤酒：景气度底部企稳，餐饮修复置信度高，加码非即饮渠道布局，建议持续关注。
  • 黄酒：提价催化形成合力，竞争格局趋缓，中期产业趋势和新品年轻化值得关注。

大众品

• 休闲零食：春节备货开启，渠道扩张，产品推新加快，板块高景气。但竞争加剧、渠道挤压、成本上涨导致利润率承压，估值承压，股价靠EPS上行驱动。推荐盐津、卫龙。
• 软饮料：进入销售淡季，整体略有承压。东鹏、农夫稳健，开发第二曲线，强化渠道协同。关注东鹏饮料、农夫山泉回调机会，及百润股份新品动销表现。
• 调味品：餐饮需求弱改善，居民端需求平稳，行业景气度底部企稳。推荐安琪酵母，千禾味业、颐海国际。