食品饮料行业研究：“i茅台”抢购热度较强，关注鸣鸣很忙上市催化

一、白酒板块

• i茅台动态投放：贵州茅台通过i茅台平台动态投放产品，直达消费端，防止炒作，稳定市场。上线9日，新增用户超270万，成交用户超40万。i茅台售价与市场流通价基本一致，消费者更青睐酒厂直营的保真意义。
• 行业景气度：短期景气度“下行趋缓”，但最承压时期已过。预计2026年春节白酒动销同比跌幅收窄，“禁酒令”等外部风险影响改善。中期看，“反内卷”政策、企业ROE改善、居民收入预期提升将推动行业。
• 投资建议：持续推荐品牌力突出、护城河深厚的高端酒（贵州茅台、五粮液）、渠道势能上行期酒（山西汾酒）、稳健区域龙头。关注顺周期弹性标的（古井贡酒、泸州老窖）和有新产品、新渠道、新范式催化的弹性酒企（珍酒李渡、舍得酒业、酒鬼酒）。
• 其他赛道：啤酒行业景气度底部企稳，餐饮链修复置信度高，建议持续关注；黄酒行业竞争格局趋缓，头部品牌提价形成合力，中期产业趋势变化值得关注。

二、大众品板块

• 休闲零食：春节备货开启，板块延续高景气。鸣鸣很忙通过港交所聆讯，Q3经调净利率4.2%，同比+2.1%，建议关注上市节奏和定价。推荐低估值成长确定性标的（盐津、卫龙）。
• 软饮料：进入销售淡季，行业略有承压。东鹏、农夫经营稳健，开发第二曲线，强化渠道协同。建议关注东鹏饮料、农夫山泉回调机会，及百润股份新品动销表现。
• 调味品：餐饮需求弱改善，居民端需求平稳，行业景气度底部企稳。推荐具备出海红利叠加成本下行逻辑的安琪酵母，及兼具高分红和基本面改善的千禾味业、颐海国际。