核心观点与投资逻辑
- 白酒板块：贵州茅台提价4.8%，短期批价明显抬升，但行业景气度仍处于筑底阶段，基本面及预期环比变化有限。淡季至今主流白酒标品价盘整体平稳，“量价利”均处于筑底态势。建议关注白酒板块的赔率配置意义，推荐高端酒（贵州茅台、五粮液）、山西汾酒、稳健区域龙头，以及泛全国化名酒（古井贡酒、泸州老窖）和有新产品、新渠道、新范式催化的弹性酒企（珍酒李渡、舍得酒业、酒鬼酒）。
- 大众品板块：
- 休闲零食：零食量贩门店数保持高速扩张，健康品类渗透率提升，板块延续高景气。年内开店数有望超预期，同店H1呈现改善态势。利润端，规模效应和门店调改逐步提升利润率，未来2-3年开店全国化布局和门店模型调整将进一步提升单店效益。推荐零食量贩赛道，关注盐津铺子。
- 软饮料：旺季高温催化需求改善，但促销竞争加剧和现制茶饮分流导致板块整体略有承压。6月社零限额以上饮料类单月同比+5.8%，1-6月累计同比+6.0%。推荐农夫山泉、东鹏饮料。
- 调味品：餐饮需求仍在修复，居民需求相对稳健，行业处于底部企稳阶段。6月社零餐饮同比+1.2%，1-6月累计同比+2.8%。推荐海天味业、安琪酵母、千禾味业、颐海国际。
- 其他板块：
- 啤酒：行业景气度“底部企稳”，旺季景气度兑现度相对较低，但中期餐饮修复可期待。板块估值有明显下修，推荐持续关注。
- 黄酒：行业大单品化趋势逐步成型，高端化培育成为共识，头部酒企加大营销推广。中期产业趋势变化和新品年轻化培育值得关注。
关键数据
- 白酒：2026年5月规模以上白酒产量为26万千升，同比-6.7%。7月18日飞天茅台（2025，原箱）批价1780元，普五批价730元，高度国窖1573批价830元。
- 乳制品：2026年1-6月我国累计进口奶粉50万吨，累计同比+0.1%；累计进口金额为37.1亿美元，累计同比+1.2%。单6月进口奶粉9万吨，同比+18.2%。
- 啤酒：2026年1-5月我国累计啤酒产量为1539.9万千升，同比+0.8%。单5月啤酒产量为342.5万千升，同比-6.2%。2026年1-6月我国累计进口啤酒数量为19.6万千升，同比+9.5%。
研究结论
- 食品饮料行业整体处于底部企稳阶段，各板块呈现分化态势。白酒板块建议关注龙头配置价值，大众品板块中休闲零食和调味品板块推荐持续关注，啤酒和黄酒板块建议关注配置契机。
- 建议关注宏观经济恢复不及预期、区域市场竞争风险、食品安全问题风险。
