公司首次覆盖报告：BC龙头乘风光伏反内卷，高溢价驱动业绩高弹性

爱旭股份深耕太阳能电池领域十六年，率先发布ABC技术并实现N型BC的GW级量产，成为BC技术路线的领航者。公司专注于光伏发电核心产品的研发与制造，提供覆盖“光-储-用”一体化的整体解决方案，核心产品包括高效太阳能电池、ABC组件以及多元场景化应用方案。ABC组件凭借高功率、高安全、高颜值等优势，市场认可度与影响力迅速提升。

BC组件在分布式市场，特别是对产品溢价接受度更高的海外分布式市场，具有明显溢价并有望保持。随着BC电池组件的产能扩张与出货量提升，规模效应加速释放，推动BC生产成本进入下行通道。在光伏制造业面临严重产能过剩的背景下，主要厂商均已基本暂停国内TOPCon路线的新建产能规划，当前仍在进行的产能建设项目主要聚焦于BC技术路线。

公司自主研发的ABC产品，集成了正面无栅线遮挡、全背钝化、无银金属化涂布、0BB焊接等多种转换效率优化手段，显著提升了电池转换效率与同等面积下的组件功率输出。凭借卓越的产品竞争力和持续深化的品牌渠道布局，公司已成为欧洲、澳新等高价值海外市场的头部组件品牌。公司响应政策与市场需求，依托高效ABC组件，融合电力电子与数字化技术构建“1+3+N”光储智慧能源服务体系，打造绿色工厂、智慧场站、零碳园区等场景方案，从“源、网、荷、调度”四维度提供一站式服务。

我们预计公司2025-2027年归母净利润为-5.4/11.3/21.1亿元,当前股价对应2026-2027年PE为25.7/13.9倍。首次覆盖给予“增持”评级。