公司首次覆盖报告：光伏支架、连接器双轮驱动，算力需求驱动业绩高增

意华股份(002897) 研报总结

公司概况

• 首次覆盖评级：增持
• 目标价格：80.96元（基于2026年32倍PE估值）
• 当前价格：66.66元
• 主要业务：光伏支架、通讯连接器、消费电子连接器等

核心观点

1. 光伏支架业务：

   • 核心客户为全球光伏跟踪支架领域龙头企业NEXTracker，全球布局（温州、天津、泰国、美国）提升供应链稳定性。
   • 预计2025-2027年营业收入分别为39.02、40.97、43.01亿元，毛利率分别为11.64%、12.06%、12.90%。

2. 通讯连接器业务：

   • AI算力需求驱动高速连接器业务放量，公司具备完整模具及零部件加工能力，竞争优势显著。
   • 主要客户包括华为、中兴、富士康等，已实现批量交付。
   • 预计2025-2027年营业收入分别为13.50、17.82、24.05亿元，毛利率分别为27.67%、28.11%、29.70%。

3. 业绩增长驱动因素：

   • 2025年业绩预报：归母净利润3.1-3.9亿元，同比增长149.66%-214.09%。
   • 主要原因：全球算力产业蓬勃发展带动订单增长，以及客户SOLTEC重组完成避免大额坏账计提。

财务预测

• 营业收入：2025-2027年分别为69.25、77.34、87.91亿元，年复合增长率13.66%。
• 净利润：2025-2027年分别为3.86、4.91、6.82亿元，年复合增长率38.9%。
• 毛利率：整体维持在17.60%-20.67%区间。

研究结论

• 估值与目标价：参考可比公司，给予2026年32倍PE估值，对应目标价80.96元。
• 投资建议：首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示

• 市场竞争格局变化、原材料价格波动、汇率波动、政策风险等。