首次覆盖报告：机器人+大健康，新增长曲线清晰

公司传统主营业务为智能厨卫产品，海外营收占比高达75.1%。2025年上半年受关税影响较大，但随着越南基地一期投产，海外订单交付能力迅速提高，二期产能计划2026年上半年投入运营，预计全面达产后总产值超2亿美元。

公司积极拓展美容健康类产品，2024年收入3.59亿元，同比增长38.4%，毛利率高达49.18%，显著高于传统智能厨卫产品，利润空间可观。预计产品结构优化将带动公司综合利润率提升。

松霖机器人发布后勤、护理机器人，收获养老机构认可。2025年公司成立全资子公司松霖机器人，收购威迪思100%股权，进军机器人底盘、人形机器人关节模组及灵巧手领域、特殊场景清洗机器人领域。与福建省伍心养老服务有限公司签订机器人采购合作合同，采购不少于1250台智能机器人产品，总计分三年交付。

公司IDM模式构建护城河，打造和客户强绑定的高盈利能力。预计2025-2027年实现归母净利润为2.13/4.04/5.36亿元，同比增速-52.4%/+89.9%/+32.8%，最新收盘价对应PE为77.8/40.9/30.8倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：海外需求不及预期、美容健康新品放量不及预期、行业竞争加剧的风险、人民币汇率波动风险。