北交所首次覆盖报告：消费电子零售防损龙头，华为需求回升及产品升级开拓新增长曲线

消费电子防盗解决方案畅销全球，优质客户与品类升级驱动增长 朗鸿科技聚焦于智能手机、可穿戴设备等消费电子产品的防盗和展示解决方案，是华为、OPPO、小米、传音、欧尚等国内外知名品牌合作伙伴。随着消费电子市场企稳，线下门店逐步增长，2023年公司收入/归母净利润同比增长3%/7%至1.17亿元/4521万元；毛利率、净利率近年来持续上升，2023年分别达到56%/39%。2024年上半年实现高增长，其中收入6408万元(+28%)、扣非后净利润2342万元(+57%)。 展望未来，一方面客户对线下门店尤其是品牌连锁体验店继续扩张，另一方面防盗器多元化、智能化趋势将带动功能需求升级，公司致力于打造零售数字一体化防盗平台，实现价值升级。预计公司2024-2026年的归母净利润分别为0.56/0.63/0.70亿元，对应EPS分别为0.44/0.49/0.55元/股，对应当前股价PE分别为16.1/14.3/12.8倍，看好公司配套华为等客户以及公司产品升级带来新机遇，给予“增持”评级。 华为Pura70系列推动出货量增长，传音、小米等加快新兴市场出海 2021年公司向小米销售收入占比超过三分之一，华为、东莞市派美陈列（OPPO）同样占比超5%，近两年其他客户开拓取得成效。2024Q2华为手机国内激活量大增，同比增长43%至995万部；2024年华为Pura 70系列推动销量提升，高销量预期下预计将有扩店、新增线下展示布局等需求，或推动华为重回公司收入核心增量因素。 公司境内与境外业务同步发展，维持约6:4比例，2023年小米、传音等国产手机品牌加快出海布局，发力非洲、中东、拉美等新兴市场增量，作为朗鸿科技核心客户，预计将随着海外拓店、渠道开拓带来较好防盗器需求。 消费防损迎智能化升级，产品迭代升级+方案集成化有望带动配套价值量 根据Canalys数据，至2024Q2，全球智能手机市场连续三个季度增长，出货量同比增长12%，总量复苏有望驱动消费电子下游固定资产投资，同时折叠屏等高端化趋势进一步带动线下展示及防损需求。随着零售盗窃对商家带来较大损失，展示防盗方案成为了消费行业必须重视的一部分。而未来防盗产品小型化、无线化是大势所趋，且AI技术将从防盗防损智能识别、客户及流量洞察等多层次赋能消费电子门店，公司智能防盗集成化方案等相关布局有望转化为产品价值提升及竞争力优势。 风险提示：行业需求不及预期、新业务开拓受阻、客户合作风险等等 财务摘要和估值指标 1、消费电子防盗解决方案畅销全球，优质客户与品类升级驱动增长 1.1、业绩提升：多年客户与渠道扩张，奠定稳固盈利及现金流 朗鸿科技聚焦于智能手机、可穿戴设备等消费电子产品的防盗和展示解决方案，公司设立以来，依靠自身的技术积累和高效生产能力，将商品防盗和展示相融合，致力于成为兼具创新性和灵活性的电子产品防盗展示行业龙头企业，目前企业自有生产基地23000多平米，拥有多条生产线和各种大型或自动化生产设备，已经建立全球销售网络，产品取得了CE认证、FCC认证、TUV认证等多国或地区产品认证，满足全球各地不同客户的多样化需求。2023年5月，公司荣获“2023年度浙江省专精特新中小企业”称号。 图1：朗鸿科技2008年成立后快速发展 公司防盗器产品系列主要包括通用防盗器、华为定制防盗器、OPPO定制防盗器三大类型，不同防盗器类型按照最初产品设计服务对象进行划分，通用防盗器为公司标准化产品，华为定制、OPPO定制防盗器分别按照华为集团、OPPO集团定制化要求设计。 表1：公司产品涵盖了防盗器主机及其配套设备 产品结构上，公司2015-2019年退出了附加值较低的展柜业务，而全面聚焦在防盗展示产品；2022-2023年公司逐步增加产品集成化程度与增量品类开拓。 图2：产品聚焦在防盗展示品类，近两年逐步开始进一步扩张 应用场景来看，公司防盗器产品主要面向手机品牌商、电信运营商、数码连锁商超等提供体验式营销解决方案，可实现线下门店消费电子产品展示过程中的良好体验服务及智能化管理，是华为、OPPO、小米、传音、欧尚等国内外知名品牌合作伙伴。电子设备防盗展示器最初由美国研发并投入生产，广泛应用于大型卖场。 然而，随着科技进步和消费行业的快速发展，电子设备功能日益丰富，顾客的体验时间延长，同时线上销售的崛起，传统的销售模式已无法满足市场需求。因此，开放式展示逐渐成为主流营销方式，商品展示成为吸引顾客的重要手段之一，商家将手机等产品放置在柜台之外，让顾客自由体验。在这个过程中，防盗报警展示器起到了至关重要的作用，既不妨碍客户体验，又能有效防止产品被盗。随着各类电子设备的技术水平日益提高，产品种类增多，电子设备防盗产品的应用也拓展至可穿戴设备、平板电脑、新型生活小家电等类型，带动电子设备防盗展示产品的需求不断攀升。 表2：公司产品主要用于手机、平板电脑、可穿戴设备等消费电子设备的线下门店防盗 2015-2021年公司经历快速增长，营收、归母净利润分别增长到1.44亿元、4908万元，主要是顺应了线下消费电子销售场景的“体验化”升级趋势，通过前期高投入实现市场渗透率提升，后期持续降费+客户稳步扩张实现盈利升级。2022年受到国内外疫情抑制线下客流、全球消费电子市场下滑等因素制约，收入与利润均下滑；而2023年 H2 消费电子市场企稳，线下门店投资逐步开启前瞻性增量，叠加公司市场开拓与产品升级成效，带动公司2023年收入、归母净利润增长3%、7%；2024上半年营收与归母净利润同比增长28%、40%，分别为0.64亿元、2496万元。 图3：公司2024上半年实现营收0.64亿元（+28%） 图4：公司2024H1归母净利润为2496万元（+40%） 近年来，公司扣非归母净利润总体呈现上升态势。2023年，公司扣非归母净利润为4100.98万元，同比增长14%；2024上半年，扣非归母净利润为2342万元，同比增长57%，增长较为显著。 图5：2024H1公司扣非归母净利润为2342万元（+57%） 受益于公司多年深耕积累的技术壁垒，以及消费电子门店对防盗产品的刚性可持续需求，公司毛利率近年来持续上升，2023年达到56%，2024上半年达62%； 另一方面费用率下降带动净利率持续提升，2023年与2024上半年净利率均已经达到39%。良好客户合作与赛道特征带来稳固现金流，2022-2023年经营净现金流维持5000万元左右。 图6：公司毛利率/净利率持续提升，2024H1达62%/39% 图7：公司现金流状态良好，长期维持充裕流动性 规模效应、信息化建设、降本增效及客户合作走向稳定，带动销售及管理费用率长年呈现下降趋势，期间费用率自2018年的24%持续下降到2024上半年年的17%，有助于大幅提升盈利能力。 图8：期间费用率自2018年的24%持续下降到2024年上半年的17% 2024上半年公司研发投入达到439万元，费用率为6.85%，主要投入在单点无线防盗器、整店无线防盗器、桌下拉线防盗器、两个定制项目等等。公司一方面针对不同国家市场对性价比和创新定制化等产品属性的实际需求，开发出多种定位的产品线进行差异化投放，把握每一个市场机遇，另一方面不断研发新产品品类以及集成化、智能化方案，提升产品价值量。 图9：2024上半年公司研发投入达到439万元，费用率为6.85% 2020-2023年公司基本满产，随着募投项目后续开始投产，有利于为第二增长曲线提供保障。 图10：公司产能长期维持饱和状态，募投扩张有助打开增长瓶颈 1.2、客户增长：紧跟华为、OV、小米等头部客户，海内外需求并举 2021年公司向小米销售收入占比超过三分之一，依赖度较高；华为、东莞市派美陈列（OPPO）同样占比超5%。近两年其他客户开拓取得成效，客户集中度有所下降，且前两大客户均达到20%左右占比，体现对新客户业务开拓取得成绩。 表3：2023年公司客户集中度有所下降，CR5为56.7% 客户对线下门店尤其是品牌连锁体验店的扩张是公司上一轮业务扩张的重要基础，如2019年华为体验店数量上升50%至6000家，2021年小米在大陆的零售门店从3200家上升到10200家，均带动了公司业绩增长。随着后续各品牌全球化扩店开拓战略推进，且电子产品多元趋势下消费者对于线下体验的需求持续增长，未来公司预计还将进一步受益。 图11：小米与华为线下门店数量整体呈现增长趋势，带动公司产品需求 业务分布上，公司境内与境外业务同步发展，维持约6:4比例，2023年境内业务发展较快；境内外毛利率差异大约10个百分点左右，2020-2023年境外毛利率持续上升，2023年达到64%，全球化布局有利于盈利能力持续提升。 图12：公司境内与境外业务同步发展，维持约6:4比例 图13：公司境外毛利率持续上升，2023年达到64% 海外布局是公司未来重要增量，具体客户集中在电信运营商、手机品牌商、电子零售商三大类，涵盖了各赛道的地区和全球性头部客户。 表4：公司海外客户遍布全球，包括三大类型 公司具备全球化的销售网络，为全球优质客户配套服务。比如向韩国最大的运营商SK Telecom提供全国范围的展示防盗器，在提供强大的安防及充电能力的同时，确保客户的体验感；Auchan作为世界著名大型超市经营者之一，其位于法国的超市采用了朗鸿科技提供多数量多种类产品集中展示的防盗方案，充分契合了Auchan的防盗展示需求；小米积极开拓欧洲、非洲等国际市场，朗鸿科技因合作而受益；摩洛哥Orange旗舰店开业，采用了朗鸿高端产品MAX超强防盗系列，四爪全方位防护，以及托部可固定设计，最大限度的保护展品的安全，同时提供给客户最舒适的使用体验。 图14：朗鸿科技为巴塞罗那小米之家提供展示防盗系统 图15：MAX超强防盗系列用于摩洛哥Orange旗舰店 聚焦于小米集团，当前小米集团发展迅速。根据小米2024年第一季度报告，第一季度小米集团实现营业收入755亿元，涨幅为27.0%，实现净利润为65亿元，同比增长100.8%。小米营收与净利润快速增长的重要因素之一，是其国际市场的不断拓展。 图16：2024年第一季度小米集团营收755亿元（+27%） 小米公司海外业务市场拓展成效显著。根据小米公司发布的2024年第一季度数据，除中国大陆外，小米智能手机在全球各主要区域的市场份额排名均在前三，且单季度均保持同比正增长。此外，2024Q1小米于非洲、中东、东南亚、拉丁美洲市场的智能手机出货量分别同比增长115%、96%、56%、45%，新兴国际市场开拓显露成效。 图17：小米公司海外业务市场拓展成效显著 1.3、价值升级：产品迭代升级+方案集成化，有望带动配套价值量 回顾公司过去发展历程，主要依靠小米、OPPO等客户销售量的上升，而产品单价下滑明显，主要与集成的部件类型、产品结构等因素有关。未来公司将通过进一步打造产品集成化解决方案，提升全店安全信息化管理能力以及应用产品新技术，提升产品价值量。 图18：2019-2021年向主要各客户售价均有所下滑 图19：2019-2021对华为销量下滑而小米、OPPO上升 公司核心的防盗器产品较为成熟，通用产品涵盖了独立和集中式的主机，支持密钥系统和复位展示等功能，因此附加值也较高。 表5：公司销售产品分为通用和两类定制产品，在主机集成、密钥系统、复位功能、电源等模块有所区分 多元化、智能化趋势将带动未来防盗器功能需求升级，公司致力于打造零售数字一体化防盗平台。随着智能化产品的普及和线上消费的扩大，新型电子设备不断推陈出新，为了满足市场的需求和消费者体验的舒适度，消费电子产品市场对防盗器的要求也在逐步升级。同时人工智能、大数据、无线传感、数字监控等新兴技术快速演进和发展，数字化、智能化、网络化背景下的新安防领域已成为全球竞争的热点。公司致力于深入发展以防盗展示产品为核心的智慧物联产业，不断加大在云计算、大数据、集成电路和物联网等尖端技术上