公司深耕电机行业多年，是全球领先的汽车电机Tier2供应商，并前瞻卡位机器人赛道，构建“汽车产品+工商用产品+机器人”三大业务板块。公司通过“购核心资产+剥离非核心业务”逐步完善“4大洲20国”的全球化布局，股权结构清晰，家族控制能力强，管理层学历背景优秀，职业经验丰富。
汽车业务方面，公司聚焦汽车产品，主要产品为微型电机，包括车用微电机、底盘电机、热管理电机等。汽车智能化和电动化趋势带动微电机需求增长，预计2032年全球汽车微电机规模约1602亿元，2026-2032年CAGR为4%。公司微电机产品市占率全球第二，已绑定博世、大陆、大众等客户，新进入者难以快速替代。底盘电机方面，公司凭借持续的研发投入，产品性能优势明显，客户已覆盖耐世特、采埃孚、捷太格特等。热管理方面，公司产品凭借其高效、可靠、低功耗的设计，具备较强的市场竞争力，目前主要客户包括大众、福特、宝马、吉利、比亚迪等头部企业。
工商用业务方面，公司工商用产品矩阵主要包括暖气和通风机电元件、电力和燃气计量、泵和阀门、金属零件、半导体制造设备、电动自行车等，目前收入占比约15%~25%，2026H1增速小幅回正至+0.6%，显示出边际改善迹象。
机器人业务方面，公司前瞻卡位机器人赛道，开拓AIDC液冷市场，构建多元化产品矩阵。公司机器人业务主要是围绕机器人及相关自动化场景提供创新驱动系统解决方案，目前处于战略投入与布局阶段。AIDC液冷业务主要是液冷泵产品，未来有望受益于AI数据中心新冷却方案需求增长。
财务方面，公司盈利能力进入修复通道，现金流质量显著改善。FY19-FY25期间，公司总入规模保持稳健增长态势，最终由32.8亿美元增长至36.5亿美元，期间CAGR为2%。利润规模由深度承压转向修复回升，毛利润最终实现由7.5亿美元增至8.4亿美元，期间CAGR为2%；归母净利润最终实现由2.8亿美元小幅放缓至2.6亿美元。毛利率与净利率同步改善，主要系劳工成本下降、原材料价格下降及外汇汇率变动等因素推动。
研究结论：作为电机龙头企业，公司受益于汽车智能化带来的车用电机价值量增长，同时布局AIDC液冷及人形机器人领域，助力业务未来增长。我们预计公司在2026-2028财年归母净利润分别为2.8/3.0/3.3亿美元，同增8%/6%/9%，首次覆盖，给予买入”评级。
风险提示：原材料价格波动风险；新业务拓展及产能投产不及预期；行业需求不及预期；引用第三方行业数据准确性、时效性等风险。
