金工专题报告：华商基金胡中原先生产品投资价值分析-专注大类资产配置，行业轮动穿越周期

华商基金胡中原先生产品投资价值分析

基金经理介绍

胡中原先生，北京大学硕士，11.4年证券从业经历，专注大类资产配置，追求行业贝塔收益。投资风格稳健均衡，通过自上而下审视行业景气周期，灵活配置权益资产获取行业贝塔收益，固收侧以现金增强为主，配置交易所逆回购和中短期利率债，二级债基采取套保策略。

代表产品介绍

• 华商润丰A、华商元亨A：长期业绩优秀，连续多年正超额，回撤控制能力优秀，连续7年正收益。
• 华商安恒A：稳健领跑，高收益低波低回撤，年化收益9.32%，同类排名前13%。

亮点分析

• 多次踩准市场节奏：通过灵活调整股票仓位，成功捕捉大牛市，规避市场调整风险，如2020年大牛市和2024年初市场底部。
• 权益持仓分析：追求行业β收益，不押注个股，行业超额收益显著，行业集中但个股分散，持股胜率高，个股超额收益明显。
• 控制回撤：控制单一行业投资比例不超过30%，同时配置至少两个相关度极低的行业，分散行业相关性以控制回撤。

资产配置

• 权益配置：自上而下配置大类资产，股债择时灵活调整，近四季度AI算力主线清晰，卫星仓位灵活轮动，历史持仓轮动风格明显，板块布局切换灵活。
• 债券配置：久期策略配合套保策略，以交易所逆回购、中短期利率债和高评级信用债为主，适当的久期管理以规避利率大幅波动带来的净值回撤风险。

关键数据

• 华商润丰A、华商元亨A自成立以来总回报分别为359.60%、266.91%，近7年最大回撤分别为-27.31%、-27.94%。
• 华商安恒A自成立以来总回报15.16%，相对基准的累计超额收益6.61%，年化收益9.32%，最大回撤2.85%。
• 华商润丰A近四季度股票投资占比最高达94.92%，债券投资占比15.78%，现金占比2.06%。
• 华商润丰A前五大重仓债券以利率债为主，华商安恒A债券配置较为稳定，金融债券占比43%，中期票据占比18%，国债占比16%。

研究结论

胡中原先生通过大类资产配置和行业轮动策略，实现了长期稳健的业绩表现，控制回撤能力强，在牛熊市均能取得较好收益，是值得关注的投资经理。