2026年度投资展望系列之八：2026，拥抱多资产

纯债困境：广谱利率中枢进入1.0时代，票息收益变薄，资产安全垫压缩；城投化债&产业债违约主体出清，高息债券供给收敛；商业银行负债成本刚性，利率中枢下行空间受限；基金销售新规可能增加机构纯债资产管理难度。纯债策略收益难以再有以往水平，绝对收益任务完成面临挑战。

多资产序章：日本在低利率时期增配海外高息债券资产，后转向拥抱权益资产；美国聚焦资产组合混合化，增配股票&高息债券。对中国市场而言，跨境配置路径受限，加入含权资产的组合混合化更符合国情。

混合降波，品种抉择：混合资产策略过渡期面临波动率放大难题。可选用低波资产（如可转债、私募EB、REITs），或利用品种间负相关性对冲（如股债混合）。转债虽受青睐，但面临高估值困境，交易效率下降，回调放大风险增加。约束仓位的权益策略或更高效，长期看股债组合可改善风险收益比。转债市场规模有限，难以满足混合资产配置需求，终需向股票资产转移。

拥抱多资产，灵活切换策略：2026年，权益市场波动可能大于2025年，科技&红利或为主线，需把握节奏；转债市场高估值环境延续，供需错配格局下，潜在需求旺盛。策略上，视转债估值灵活切换：

• 转债估值高位时：权益执行中低波收益增强策略（质量红利、轻仓弹性、量化指增），转债逢估值压缩增配，结构上沿用偏股择券博收益，大盘底仓控波动。
• 转债估值温和时：采用经典低价、双低策略。固收+机构可选择黄金、REITs、私募EB、高收益债等工具。

风险提示：全球经济下行超预期，权益市场风格加速轮动，转债市场规则超预期调整，海外通胀长时间难以缓解导致美联储加速紧缩。