行业整体策略
- 重视底部再布局：新技术持续落地和上游供需持续向好，建议关注中上游定价权增强的环节，预期降低带来新的布局机会，目前是较好时间点，需更重视龙头的确定性和上游的弹性。
- 光伏反内卷取得初步成效：重视底部机会，关注隆基、爱旭、协鑫科技等受益企业。
新能源汽车产业链核心观点
- 向上新周期已开启：
- 电池创新持续落地：大圆柱、固态等电池创新持续落地，宁德时代、亿纬锂能、璞泰来等受益。
- 大圆柱电池：新一代BMW iX3在匈牙利德布勒森到德国慕尼黑的测试中，实测续航达1007.7公里，远超官方续航；亿纬锂能在宝马匈牙利工厂附近规划近30GWh大圆柱电池工厂（预计2026年投产）。
- 固态电池：实验室最高能量密度达824Wh/kg，行业采用“全固态攻高价值场景+半固态做过渡应用”策略，全固态优先布局人形机器人、低空经济，半固态已落地储能、10万级EV市场；QS与全球大型车企签订固态电池合作协议。
- 锂电正极产业链有望持续向好：湖南裕能、容百科技、天赐材料等受益。
- 磷酸铁锂市场：2026年有望成为需求大年，则言咨询预测2025年产量预计390万吨，2026年将达580万吨；四代持续紧缺（仅三四家稳定供应）。
- 磷酸铁锂成本：2025年10-11月成本持续上行，11月行业成本区间为16798.2-17216.3元/吨，市场价格区间13648.3-15761.3元/吨。
- 企业整合：容百科技拟收购贵州新仁，交易完成后将持有其93.2034%股权。
光储产业链核心观点
- 中期底部将逐步抬升：
- 光伏反内卷：隆基、爱旭、协鑫科技等受益。
- 行业自律倡议：取消光伏行业出口退税、对光伏设备及部件出口/海外制造投资实施窗口指导、2026年硅料总体供应量控制在80-100万吨、电池组件开工率不低于70%等。
- 工信部重点工作：加强产能调控、推动落后产能退出、健全价格监测机制、强化创新驱动、完善标准体系、深化国际合作。
- 储能出口翻倍：远景动力凭借本地化布局、订单爆发、技术引领成功突围。
AI+新能源、风电等产业链核心观点
- 重视新市场的突破：
- 机器人持续落地应用场景：浙江荣泰、科达利、震裕科技等受益。
- 宁德时代人形机器人：全球首条实现人形具身智能机器人规模化落地的新能源动力电池PACK生产线在宁德时代其中州基地投入运行。
- 美的六臂超人形机器人：年底将进驻无锡双高端洗衣机工厂，使生产线换线效率提升30%。
- 风电全球景气度超预期：金风科技、运达股份、大金重工、东方电缆等受益。
- 央国企风电项目：2025年1-11月累计开标117.97GW（612个项目），陆上风电占比91.33%、海上风电占比8.67%。
- 大金重工海上风电项目：正式开工为波兰BC-Wind海上风电项目制造核心部件，将交付27根单桩+27个过渡件（预计2026年交付）。
风险提示
- 下游需求不及预期、行业竞争加剧、技术进步不及预期。
